航亚科技(688510)：国际业务快速恢复 转动件结构件、医疗锻件接力成长

投资要点：


　　公司简介：专注航空发动机叶片、零部件加工的专精特新企业公司专注航空发动机压气机叶片、转动件及结构件（整体叶盘、盘环件、机匣、整流器等）、医疗骨科植入锻件研发生产。公司精锻叶片获得国际航空发动机龙头CFM 公司50%以上市场份额，充分得到了国际供应链验证与认可，为未来国产化打下基础。国内市场航发、商发是公司主要客户。


　　国际航空运输快速修复，发动机需求恢复增长，国际业务快速修复疫情后国际航空运输处于快速修复期，民航发动机需求迎来恢复性增长。


　　公司大客户CFM 公司是国际航空发动机龙头企业，市场份额53%以上，充分受益国际航空发动机需求增长，同时CFM 公司新一代LEAP 系列发动机逐步替代巨额存量的CFM56 系列发动机，预计公司未来几年国际外包业务将快速恢复增长。


　　夯实叶片主业，培育转动件结构件、医疗锻件等新兴业务接力成长公司积极培育叶片国际外包以外的业务，充分利用公司精锻加工技术，开展了航空发动机转动件结构件、医疗锻件业务的培育，成为公司第二增长点。十四五进入最后两年，国内航空发动机需求有望加速，公司叶片、转动件结构件等高附加值产品未来几年需求有望增长，中期看国产大飞机量产将极大打开公司航空零部件市场空间。此外，受益老龄化加剧，我国骨科植入医疗器械市场空间复合增长14%以上，公司医疗骨科锻件受益行业复合高增长、国产化替代有望持续增长。


　　盈利预测及投资评级


　　我们预测公司2023 年-2025 年营业收入分别为5.44 亿、7.12 亿、8.97 亿，归母净利润分别为0.9 亿、1.28 亿、1.73 亿。按照2024 年3 月15 日收盘价计算，公司2023 年-2025 年对应PE 分别为48.16X、33.97X、25.1X。


　　考虑到疫情过后国际、国内航空发动机零部件市场都面临快速修复，公司业绩有望快速增长。公司具备航空发动机叶片加工的核心技术，是我国航空发动机产业链优质配套企业，公司对比同行上市公司估值相对较低，市值较小，具有较大成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：1）国际航空运输需求不及预期，航空发动机需求不及预期；2）国内军用航空产品研发、量产进度不及预期，交付有波动；3） 国产大飞机、国产民航发动机新型号研制、量产进度不及预期；4）国际政治形势变化，公司与国外客户供应链关系被冲击，市场份额受影响。

□.刘.智    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司