亿联网络(300628)跟踪报告之一：发布“质量回报双提升”方案 持续推动公司成长

企业通信市场持续快速发展。随着人工智能、大数据、云计算等技术的不断更新迭代，企业通信模式和协作工具也持续升级，形成了覆盖范围广泛、终端应用多元的行业格局。此前，统一通信的用户群体以大型企业为主，云模式统一通信技术兴起后，推动了统一通信平台投入的下降，云计算的发展又进一步减少了统一通信的建设成本，降低中小企业布局统一通信设备的门槛，促进中小企业终端需求的释放；同时，视频、网络、芯片等方面的技术进步和发展推动了企业的多媒体通信需求，5G、人工智能、物联网等相关技术的兴起和发展也进一步改善和丰富了现有通信功能，让企业通信产品有更多创新的场景应用，拉动企业对企业通信硬件产品及软件终端需求的增长。


　　产品线持续迭代升级。公司以全能力和全场景为基础，通过AI 技术不断赋予智慧办公解决方案新内涵。会议领域，公司的会议平板成为2023 年下半年的主要业绩增量之一；公司扩充了会议室场景的智能安卓视讯一体机MeetingBar A10，超清分体式视讯终端 MeetingEye 500 已开始供货；23 年8 月推向市场的AI 视频会议设备SmartVision 60 及MVC 三代得到了较好的市场反响。云办公终端领域，公司持续构建商务耳麦的竞争力，完成迭代升级的BH 系列蓝牙耳麦已投放市场，市场反馈较为积极，有望提供业绩增量。


　　发布“质量回报双提升”行动方案。公司发布该方案，旨在通过深耕聚焦主业、规范公司治理、积极回馈投资者、建立多层次长效激励机制、推进可持续发展工作等方面的举措，促进公司长期发展战略和经营目标的实现，推动公司长期健康可持续发展。（1）研发：公司长期坚持高研发投入，自2017 年上市至2022 年，公司研发投入复合增长率约38%；（2）净利润：自2017 年上市至2022 年，公司营业收入及净利润复合增长率均接近30%；（3）分红：公司自2017 年上市以来至2023 年1-9 月，净利润合计约93.64 亿元，累计发放分红约43.87 亿元，平均分红率约47%。未来，亿联网络继续聚焦主业，围绕音视频基础技术能力，在企业办公、智慧会议室、沟通协作等方向上深耕发展，不断提升用户体验、增强行业影响力及公司长期竞争力，促进公司投资价值的提升。


　　盈利预测、估值与评级：根据公司公告，2023 年公司受海外大环境影响，行业需求面临一定压力，我们预计该影响可能持续。我们下调公司2023-2035 年归母净利润预测为20.23/23.06/27.05 亿元，较前次下调幅度为20%/21%/20%，对应PE17/15/13X。我们看好公司作为企业通讯协作领域领导者的发展前景，产品迭代有望带动公司长期成长，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争激烈；汇率波动风险；毛利率下滑风险。

□.刘.凯    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司