梅花生物(600873)：2023年业绩符合预期 多产品打造高盈利能力

事件：2024 年3 月18 日，公司发布了2023 年度报告，2023 年全年实现营收277.61 亿元，同比-0.63%；归母净利润31.81 亿元，同比-27.81%；扣非净利润30.84 亿元，同比-26.93%。其中第四季度实现营收72.34 亿元，同比+1.66%，环比+4.27%；归母净利润10.20 亿元，同比+5.99%，环比+29.11%；扣非净利润9.85 亿元，同比+17.84%，环比+42.34%。


　　公司2023 年氨基酸产品量增价减，2024 年有望实现量价齐升。2023 年全年实现营业收入277.61 亿元，与2022 年相比基本持平，实现归属于上市公司股东的净利润31.81 亿元，同比下降27.81%，主要系公司拳头产品赖氨酸盐酸盐（98%赖氨酸）、赖氨酸硫酸盐（70%赖氨酸）、苏氨酸销量同比分别增加6.91%、3.93%、24.33%，销量增长主要得益于公司在本行业内的产品质量等优势；销售价格同比分别下降16.75%、10.41%、5.25%，售价降低导致主营业务收入及利润减少。根据wind 数据，2023 年下半年开始，苏氨酸、赖氨酸价格有所回升，随着下游需求稳定，公司氨基酸产品有望实现量价齐升。


　　黄原胶等小品种盈利较好，丰富公司产品矩阵。公司是黄原胶行业领先企业，同时深耕小品类氨基酸多年，技术优势显著。公司黄原胶、小品种氨基酸等明星产品持续发力，2023 年黄原胶实现量价齐增，销量同比增加26.86%，平均销售价格增长5.85%，医药氨基酸如谷氨酰胺、脯氨酸销量同比分别增长12.74%、13.40%，缬氨酸销量增长31.69%，报告期内，基于多产品布局优势，保证了收入的相对稳定。


　　投资建议：公司是氨基酸、味精、黄原胶等产品的领先企业，随着豆粕减量的推进和豆粕价格变动，公司有望保持高水平盈利。我们预计公司2024-2026年实现营业收入285.88/296.35/311.69 亿元，归母净利润34.49/41.64/45.65 亿元，对应PE 分别为8.95/7.41/6.76 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：需求不及预期风险；新建产能投产时间不及预期风险；豆粕减量推进进程不及预期风险

□.毕.春.晖    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司