劲仔食品(003000)事件点评：核心产品势头强劲 盈利能力稳步提升

【事项】


　　公司发布业绩快报。2023 年，公司营业总收入20.65 亿元，同比增长41.26%，主要是持续开发及优化经销商、落实终端市场建设、新产品推广以及新媒体平台收入增长所致；归母净利润2.09 亿元，同比增长67.87%，主要是营业收入增长，部分原料成本下降，规模效应提升毛利率所致；扣非归母净利润1.86 亿元，同比增长 64.48%。其中，4Q23 实现营收5.72 亿元，同比增长26.55%，归母净利润0.76 亿元，同比增长123.53%。


　　【评论】


　　“超十亿级”单品小鱼核心地位稳固。公司核心单品劲仔小鱼产品知名度高，行业地位领先。2023 年下半年，公司推出了新品深海鳀鱼，从原材料选用、加工工艺、产品口味、保鲜方式、包装设计等各个方面都进行了升级。深海鳀鱼已进行了第一轮铺货，在西安区域的部分高端渠道进行销售。同时，公司的非洲肯尼亚水产品原料基地正在积极拓产，将为公司带来更安全稳定的原材料供应。


　　“潜力十亿级”单品鹌鹑蛋贡献第二曲线。鹌鹑蛋产品上市近两年，目前产地产能逐步释放，产能逐渐稳定。公司通过跟上游供应商建立紧密合作，稳定采购价格，建立了稳定、优质的原材料供应链。同时，新的鹌鹑蛋生产基地正在筹建中，鹌鹑蛋稳步朝“十亿级”单品迈进。


　　随着生产基地的集中筹建，规模效应提升，鹌鹑蛋具有较大的营收、利润空间。


　　成本下降+规模效应+加工水平提升，盈利能力稳步增强。得益于原材料价格下降、销售收入提升带来的规模效应，以及鹌鹑蛋、魔芋等产品的加工水平持续提升，公司的生产效益得以提升，毛利率逐季度改善，盈利能力稳步增强。


　　【投资建议】


　　宏观经济缓慢复苏，公司业绩有望保持稳步增长。我们预计公司2023-2025年收入分别为20.65/26.71/33.12 亿元，归母净利润分别为2.09/2.69/3.53 亿元，对应EPS 分别为0.48/0.60/0.78 元，2023-2025 年PE 分别为28.83/23.23/17.68倍。给予“增持”评级。


　　【风险提示】


　　宏观经济复苏不及预期；


　　核心产品动销不及预期。

□.高.博.文    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司