中科创达(300496)2023年年报点评：战略转型打开增长空间 研发投入引业绩短期承压

事件：2024 年3 月20 日公司发布2023 年年度报告，公司2023 年全年实现营收、归母净利润分别为52.42 亿元（yoy-3.73%）、4.66 亿元（yoy-39.40%）。


　　经营活动产生的现金流量净额7.55 亿元，较上年同期增长51.89%。


　　大力研发推动战略转型，开启从云到边终端大模型交互革命。2023 年度是公司关键的战略转型期，公司2023 年研发投入高达14.58 亿元，创历史新高。


　　公司推出了Rubik 大模型，除核心语言大模型以外，围绕人机交互和现有业务搭建生态。在拥有能力强大的大模型同时, 也会把大模型变成各种各样的中小模型，以满足各类场景和知识的拆分、提高与客户的适配性。公司立足于“重构计算，引领端侧智能”的未来设想，在整车操作系统、工业机器人、端侧智能的创新业务方向谋划战略投入，实现产品和技术突破，积极布局面向下一代智能化创新赛道的产品和技术。


　　“AI 智能化端侧”主线显著，拓宽智能终端成长空间。公司发挥其在OS+终端方面的经验和优势，结合AI 大模型的研发和落地，在智能手机、智能物联网上激发新动能。在智能手机方面，伴随着AI 手机将迎来新一轮的产业迭代，公司拓宽与鸿蒙合作领域，将深度参与研发，抢占技术战略高地，成为鸿蒙生态重要合作伙伴。在智能物联网方面，公司AIPC 研发到出货的进展顺利，“物联网产品+车载”的融合跨界产品陆续上车。同时搭载了尖端的“高通XR2+平台”的MR HMD Pro 产品推出，端侧智能算法的视频会议一体机新品也发布成功。


　　新战略下智能汽车、机器人业务或将引领未来增长。在智能汽车方面，公司智能驾驶的软件收入实现营业收入1.82 亿元，取得历史性突破；相关软硬一体的域控产品也已经完成实车验证，预计今年内域控产品将取得定点客户的突破。


　　同时，公司面向"舱驾融合"的中央计算的发展也取得成果, 在业界首发了“滴水OS”整车操作系统，并且公司基于Snapdragon Ride? Flex 系统芯片自研的舱驾融合域控制解决方案也已经发布。在机器人业务上，目前公司的工业移动机器人产品已在汽车及零部件、锂电、3C、食品及饮料等行业形成落地应用，2024年或将实现新增订单和客户收入。


　　投资建议：因智能物联网市场需求下降以及智能手机整体出货速度放缓，公司业务增长受到影响。但是2023 年作为战略调整的一年，公司加大研发投入，将发力于第二增长曲线（现有业务+端侧智能）、第三增长曲线（端侧智能+新业务)。公司未来有望在机器人软件、整车操作系统以及智能端侧上展现核心竞争力。我们预计中科创达2024-2026 年归母净利润分别为7.17、10.40、12.83 亿元，对应市盈率41X、28X、23X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧；软件技术落地不及预期。

□.吕.伟./.金.郁.欣    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司