锦波生物(832982)：大单品表现亮眼 2023年业绩持续高增

公司发布2023 年年度报告：


　　1）2023 年全年，公司实现营业收入7.80 亿元/同比+99.96%，归母净利润3.00 亿元/同比+174.60%，扣非归母净利润2.86 亿元/同比+181.02%。


　　2）单四季度，公司实现营业收入2.63 亿元/同比+89.68%/环比+31.14%，归母净利润1.08 亿元/同比+176.14%/环比+29.79%，扣非归母净利润1.02 亿元/同比+183.29%/环比+27.62%。


　　受益于产品结构变化，毛利率显著提升：


　　1）2023 年全年，公司归母净利率38.42%/+10.44pcts，毛利率90.16%/+4.72pcts，销售费用率21.14%/-5.76pcts，管理费用率11.82%/+0.40pct，研发费用率10.89%/-0.75pct。其中，毛利率提升主要是薇旖美植入剂等单一材料医疗器械毛利率提升及产品结构变化高毛利产品占比提升所致。


　　2）单四季度，公司归母净利率40.85%/同比+12.79pcts/环比-0.42pct，毛利率90.54%/同比+3.17pcts/环比-0.71pct，销售费用率20.71%/同比-5.90pcts/环比-1.28pcts，管理费用率12.49%/同比+2.00pcts/环比+2.13pcts，研发费用率8.98%/同比-0.59pct/环比-1.06pcts。


　　薇旖美贡献强劲增长，未来有望持续放量：


　　分产品看，2023 年度公司单一材料医疗器械增长最为显著。


　　1 ） 医疗器械产品营收6.80 亿元/+122.66% ， 毛利率93.18%/+4.89pcts，其中包括薇旖美植入剂在内的单一材料医疗器械营收5.65 亿元/+254.65%，，毛利率95.56%/+2.07pcts。其中，公司取得第二张重组人源化胶原蛋白第三类医疗器械注册证——“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液”，有望在植入剂领域保持领先优势。


　　截至2023 年底，公司三类医疗器械产品拥有销售团队135 人，覆盖终端约2000 家。


　　2）功能性护肤品营收0.76 亿元/+12.00%，毛利率67.79%/-5.36pcts。


　　2023 年公司建设了高端自有品牌ProtYouth，进一步推广肌频、重源等，品牌矩阵不断丰富。


　　3）原料及其他营收0.24 亿元/+42.89%，毛利率75.90%/-7.36pcts。


　　且在原料领域公司与欧莱雅集团建立战略合作，成功进入其供应链，并且与欧莱雅旗下美国高端院线专业品牌修丽可合作推出重组胶原蛋白三类医疗器械注射美容旗舰产品“铂研”，针对25 岁之后由于胶原蛋白流失出现的松垮、暗沉、细纹等肌肤问题，未来有望进一步加深合作。


　　投资建议：


　　买入-A 投资评级，6 个月目标价282.96 元。我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为55.8%、36.5%、34.3%，净利润的增速分别为60.7%、41.2%、39.7%，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为282.96 元，相当于2024 年40 倍的动态市盈率。


　　风险提示：市场竞争加剧、新产品推广不及预期、产品审批进度不及预期等。

□.王.朔    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司