深度*公司*中科创达(300496)：具身智能实现突破 智能汽车业务高速增长

近期，公司发布2023 年年报，全年实现营业收入52.4 亿元（同比-3.7%），归母净利4.7 亿元（同比-39.4%），扣非后归母净利3.4 亿元（同比-49.6%）。


　　经过2023 年的战略转型，公司汽车业务实现高速增长，具身智能机器人实现突破，2024 年有望进入投资回报期。维持买入评级。


　　支撑评级的要点


　　具身智能机器人实现突破。2023 年9 月,公司的机器人团队-晓悟智能成立。目前, 公司已发布了面向仓储物流、生产制造场景的智能移动机器人，可完成自动化入库、拣选、分拨以及自动生产设备的对接等，从而实现高效的柔性制造。自动驾驶汽车与机器人同为具身智能载体，公司在智能汽车视觉领域具备多年积累，Rubik 大模型作为机器人“大脑”提供更高效的理解能力，核心技术有望在机器人感知、理解方面实现深度赋能。


　　软件价值量凸显，智能汽车业务实现高速增长。公司23 年智能汽车业务实现收入23.4 亿元（同比+30.3%）。其中,智能驾驶软件收入1.8 亿元，取得历史性突破。随着智能汽车应用的增加，汽车软件代码数将会大幅提升，有望带动软件价值量增长。自动驾驶方面，公司和高通、地平线、英伟达等芯片厂展开密切的合作，子公司畅行智驾已推出自主研发的行泊一体域控RazorDCX Pantanal，目前已完成初步实车验证。


　　物联网业务下滑趋势扭转，手机端拓宽与鸿蒙合作。公司全年物联网收入14.9 亿元（同比-15.5%），下半年扭转先前下滑趋势并恢复增长。面对长尾市场，公司建立了丰富的核心产品线，以软件为核心抢占关键卡位。公司智能软件业务实现营业收入14.2 亿元（同比-25.1%）。在手机业务日趋成熟的背景下，公司加强与鸿蒙合作,深度参与鸿蒙生态，未来有望实现长期深度合作。


　　估值


　　预计24-26 年归母净利为7.9、9.7 和11.4 亿元（基于2023 年业绩基数更新和公司在机器人方向加大研发投入，24、25 年下修39%-42%），EPS为1.71、2.11 和2.48 元，对应PE 分别为36X、29X 和25X。公司汽车业务实现高速增长，具身智能机器人实现突破，维持买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　汽车业务增长不及预期；机器人研发不及预期。

□.杨.思.睿    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司