中科创达(300496)：战略调整期业绩承压 把握端侧AI机遇

事件概述


　　中科创达于3 月20 日发布2023 年年报。2023 年，公司实现营业收入52.42 亿元，同比下降3.7%；归母净利润4.66 亿元，同比下降39.4%，扣非归母净利润3.4 亿元，同比下降49.6%。单Q4 来看，公司实现营业收入13.66 亿元，同比下降14.2%；归母净利润-1.40 亿元，扣非归母净利润-1.88 亿元。


　　战略调整期业绩承压，智能车板块维持高增


　　收入端，公司在战略调整期基本维持了营收的稳定。1）智能汽车业务延续高增，实现营收23.4 亿元（yoy+30%），占比提升至45%，成为收入占比最高的业务板块。值得注意的是，公司智能驾驶软件首次实现收入1.82 亿元，且相关软硬一体域控产品也已经完成实车验证，预计今年内有望取得定点客户的突破，为后续增长奠定了基础。2）智能物联网业务实现营收14.89 亿元（yoy-15%），主要系扫地机等部分品类出货量发生下滑，但根据公司年报，该业务在23H2 已扭转了下滑的趋势并恢复增长。3）智能软件业务实现营收14.16 亿元（yoy-25%），主要受下游出货趋缓影响。


　　利润端，主要受制于毛利率下降和信用减值影响。1）公司2023 年毛利率为36.95%，较去年同期下滑2.34pcts，主要系技术服务毛利率下降较多，为4.83pcts。2）因个别客户破产重组，公司在23Q4计提了信用减值损失1.02 亿元，对净利润影响较大。


　　把握端侧智能机遇，有望乘AI 风起


　　展望2024 年，我们看好公司在AI 大模型、客户资源和工程落地经验上的优势，积极把握端侧智能的机遇。目前，大模型已逐渐从云端向边缘侧延伸，包括谷歌、高通、英特尔等厂商均发布了支持边缘端部署的大模型和AI 芯片，同时英伟达也展示了用于边缘端的计算平台。


　　具体就公司而言，端侧AI 以及机器人都有望成为重要增量。1）2023年10 月，高通推出新一代移动芯片骁龙8 Gen 3，是高通首款以生成式AI 为设计理念的移动平台，支持多100 亿个参数的生成式 AI模型。我们认为，随着诸如AI 手机、AIPC 等端侧AI 的兴起，将带来可观的增量操作系统、中间件、行业应用的需求，未来可期。2）2023 年9 月，公司的机器人团队杭州晓悟智能正式成立，其以机器人事业为核心，主要面向工业领域的移动机器人（AMR、无人叉车、多关节复合机器人）全系列产品，并且也制定了从移动机器人到人形机器人的战略规划与路径。


　　投资建议：


　　公司充分受益于智能化浪潮，以操作系统为核心，面向智能汽车/手机/物联网的产品线不断扩展，三大业务后续成长逻辑清晰。我们预计公司2024-2026 年收入分别为60.99/75.36/92.84 亿元，归母净利润分别为6.72/8.42/11.43 亿元，维持买入-A 投资评级。我们给予2024 年净利润50 倍PE，对应6 个月目标价73 元/股。


　　风险提示：1）研发投入不及预期；2）AR、VR 等设备需求不及预期；3）智能网联汽车渗透率不及预期；4）汇率波动的影响。

□.赵.阳./.袁.子.翔    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司