金盘科技(688676)：业绩符合市场预期 海外市场订单增速亮眼

2023 归母净利润增速达78.15%，业绩符合市场预期。2023 年公司实现营收66.68 亿元，同比增长40.50%；实现归母净利润5.05 亿元， 同比增长78.15%； 实现扣非净利润4.81 亿元，同比增长104.92%，单季度来看，2023Q4 实现营收18.95 亿元，同比增加21.59%，实现归母净利润为1.71 亿元，同比增加48.76%。2023 公司综合毛利率为22.81%，同比增加2.52pcts；净利率为7.53%，同比增加1.56pcts，业绩符合市场预期。


　　受益于全球能源转型加速，海外布局打开成长空间。公司国内销售网点58 个，产品外销6 大洲，86 个国家，2023 年公司海外收入11.8 亿元，同比增加79.54%，占比17.77%；新增订单78.32 亿元（不含税），同比增长35.14%，其中海外订单19.91 亿元，同比增长达119.18%，年内新增拓展近百家海外客户，同时海外业务在发电机供电、工业企业电气配套、新基建等众多领域销售均实现较快增长。公司1999 年在墨西哥建厂生产变压器出口美国市场，持续获得先发优势。


　　数字化战略赋能生产管理，降本增效开辟新增长极。公司运用数字化的技术，通过资源配置的改善和优化，各基地数字化工厂的产能、人均产值、库存周转率等较转型前有大幅度提升，降本增效明显，2023 年综合毛利率提升2.52pct。对外公司数字化团队已成功实施完成包括干式变压器、成套、储能、油浸式变压器 4 大产品类别数字化工厂整体解决方案，至 2023 年预计将累计完成 9 座数字化工厂解决方案并实施落地，累计承接超 6 亿元数字化工厂整体解决方案业务订单，获得客户高度认可。


　　强化变压器主营业务，储能业务引领公司“十四五”发展。公司是干式变压器龙头，目前能够生产145KV 及一下电压等级60MVA 及以下容量的合成酯、天然酯及油浸式变压器，满足新能源、高端装备等需求，2023 年公司变压器业务营收占比为61.3%。储能方面，公司推出用于发电侧、电网侧和工商业用户侧等全应用场景的中高压直挂（级联）储能系统、低压储能系统等储能全系列产品，2023年储能销售增速达302.58%，有望成为公司第二成长曲线。


　　盈利预测与投资建议：根据公司新增订单情况，我们预计公司2024-2026 年公司营业收入分别为91/120.4/151.4 亿元（2024-25 年原预测为115.5/162.1 亿元），对应归母净利润分别为7.8/10.5/13.5亿元（2024-25 年原预测为8.93/13.95 亿元）。基于电网投资的高景气度，我们将永续增长率从2.5% 提升至3%，将目标价从43.22 元/股提升至48.71 元/股，维持 “优大于市”评级。


　　风险提示：1、相关政策、电网投资不及预期；2、新能源和储能装机不及预期；3、原材料价格大幅上涨；4、贸易摩擦。

□.杨.斌./.余.小.龙    .海.通.国.际.证.券.集.团.有.限.公.司