索菲亚(002572)：开源节流提振盈利 期待全渠道稳健发力

本报告导读：


　　公司23 年业绩符合预期，伴随整家战略持续迭代，旗下多品牌并行，打法定位清晰，渠道布局顺利，预计24 年利润端有望实现快速增长。


　　投资要点：


　　事件：公司发 布 2023 年业绩快报，23 全年收入 116.7 亿元/+4.0%，归母净利润12.6 亿元/+17.9%，扣非归母净利润11.5 亿元/+22.5%。


　　23Q4 收入34.7 亿元/+5.4%，归母净利润3.0 亿元/+16.1%，扣非归母净利润2.4 亿元/+29.8%。


　　结论：23 年业绩符合预期，考虑到行业下游需求仍在修复，下调23-24 年EPS 预测分别为1.30/1.54 元（原1.41/1.63 元），上调25 年EPS预测至1.83 元（原1.81 元），考虑下游需求导致行业估值水平整体承压，参考可比公司平均估值水平，下调目标价至23.10 元（原28.38元），维持“增持”评级。


　　营收稳定增长，开源节流提振盈利。1）开源：公司整家战略渗透助推各品牌客单价提升，加大整装渠道拓展，门店快速下沉拉动米兰纳高增。2）节流：降本增效成果显著，原材料采购价格下降增厚毛利，板材利用率、人效同比有效提升，制造费用率同比下降。


　　整装战略再升级，渠道端稳健发力。公司整家4.0 战略引领产业升级，315 期间消费可在原有保修年限上免费延长315 天，产品+服务全方位升级下表现可期。公司迎合Z 世代消费者需求，积极探索新媒体渠道，在小红书平台上的种草营销水平遥遥领先。线下加速渠道下沉，重点发力老旧小区。目前政策端对家具回收定调积极，公司有望凭借完备的渠道建设在存量市场流量获取中抢占先机。


　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格大幅波动风险。

□.王.佳    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司