惠泰医疗(688617)：业绩超我们预期 经营持续向好

事件： 2023 全年实现营收16.50 亿元（+35.71%，同比，下同）；归母净利润5.34 亿元（+49.13%）；扣非归母净利润4.68 亿元（+45.54%）；业绩超我们预期。


　　单23Q4 收入环比加速，研发投入增加明显。23Q4 单季度公司实现收入4.37 亿元（+32.80%），实现归母净利润1.31 亿元（+34.11%），实现扣非归母净利润1.08 亿元（+21.78%）。单Q4 毛利率70.95%，净利率28.77%，23Q4 销售费用7168 万元（+16.04%），研发费用6959.89 万元（+71.62%）。


　　全年电生理手术量目标顺利完成，新品入院及在研项目进展顺利。


　　2023 年公司在超过800 家医院完成三维电生理手术10,000 余例，手术量较2022 年度增长超过200%。公司可调弯十极冠状窦导管在该品类细分市场中维持份额领先，可调弯鞘管通过带量采购项目完成200 余家中心的准入。电生理产品线在研项目脉冲消融导管、脉冲消融仪、高密度标测导管、压力射频仪等已进入临床试验阶段。


　　血管介入市场覆盖医院数持续增加，产品持续升级。公司2023 年产品入院家数较去年底增长超600 家，整体覆盖医院数3,600 余家，其中外周线入院增长超30%，冠脉线增长接近20%。截至报告期末，在研项目胸主动脉支架、腔静脉滤器、弹簧圈等植入产品进入注册发补阶段，颈动脉支架、TIP 覆膜支架进入临床试验阶段。


　　国际市场良好增长，同比实现增长72.62%。其中，中东非洲、独联体区域同比增长超100%，其他区域实现平稳增长。从产品线层面看，PCI 自主品牌及EP 自主品牌是国际业务增长的驱动源头。


　　盈利预测与投资评级：考虑到心血管行业发展良好。我们将公司2024-2025 年归母净利润由6.93/9.08 亿元上调至7.04/9.10 亿元，预计2026 年公司归母净利润为11.63 亿元，当前市值对应PE 为41/32/25X，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业政策发生重大变更风险，产品销售推广不及预期风险等。

□.朱.国.广    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司