江中药业(600750)2023年年报点评报告：业绩稳定增长 股息率再创新高

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　　江中药业3 月22 日发布2023 年年报：2023 年公司实现营收43.9 亿元，同比增长13%；归母净利润7.08 亿元，同比增长18.4%；扣非归母净利润7.04 亿元，同比增长38.97%。


　　公司2023 年Q4 单季度实现营收12.5 亿元，同比增长23.67%；归母净利润1.19 亿元，同比增长27.34%；扣非归母净利润1.45 亿元，同比增长156.01%。


　　投资要点:


　　2023 年公司大健康品类维持较高增速，且毛利率明显提升2023年公司OTC 板块营收30.5 亿元，同比增长16.46%，毛利率71.7%，同比提升1.63 个百分点。其中核心产品健胃消食片收入重回11 亿元，乳酸菌素片及贝飞达收入均突破5 亿元。大健康及其他营收6.5亿元，同比增长49.96%，毛利率37.28%，同比提升9.1 个百分点。


　　参灵草、初元、益生菌系列、肝纯片等产品均实现快速增长，有望成为公司增长新引擎。处方药营收6.64 亿元，同比下滑16.31%，毛利率63.21%，同比下降2.51 个百分点。


　　公司盈利能力增强，费用结构优化2023 年公司整体毛利率65.31%，同比上升0.94 个百分点。销售费用率37.09%，同比下降1.72 个百分点。管理费用率4.8%，同比下降0.5 个百分点。研发费用率3.04%，同比提高0.46 个百分点。财务费用获益5980 万元，同比获益增长3221 万元。


　　公司2023 年现金流平稳，经营稳健其中经营现金流入47.91 亿元，同比增长11.22%。经营现金流出37.55 亿元，同比增长14.28%。


　　经营净现金流10.36 亿元，同比增长1.39%。


　　公司维持了高分红比例，股息率创新高公司2023 年合计现金分红8.18 亿元，占2023 年归母净利润的115.52%。股息率再创2019年以来新高，达5.77%（对应3 月22 日收盘价）。


　　盈利预测和投资评级基于2023 年收入与利润，我们预计2024/2025/2026 公司收入分别为49.87、61.52、72.51 亿元，同比增长14%/23%/18%；对应归母净利润分别为7.98、9.45、10.86 亿　　元，同比增长13%/19%/15%；对应PE 估值17.77X/15X/13.06X。


　　江中药业作为华润系的中成药企业，在消化类中成药领域拥有很强的品牌力，凭借非处方药大品种在零售终端占有一席之地，看好公司长期发展。维持“买入”评级。


　　风险提示重点产品销售推广不及预期的风险。原材料涨价过猛导致产品毛利润降低的风险。处方药产品进入集采的风险。宏观经济超预期下行风险。行业政策变动风险。

□.周.小.刚    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司