盛弘股份(300693)：充储业务双驱动 国内海外齐发力

充储业务双轮驱动，公司业绩高速增长


　　公司深耕电力电子领域十余年，布局电能质量设备、电动车充电桩、电池化成与检测设备、新能源电能变换设备四大领域。23 年公司实现营收26.51亿元，同比+76.37%；归母净利润4.03 亿元，同比+80.20%，扣非净利3.81亿元，同比+78.96%。我们维持公司24-25 年归母净利润预测为5.4/7.1 亿元，新增26 年预测9.0 亿元，参考可比公司24 年Wind 一致预期下平均PE 19.3 倍，考虑到公司有技术积累与渠道优势，将持续受益于充、储行业发展，我们给予公司24 年目标PE 23X 倍，目标价40.02 元（前值41.82元），维持“买入”评级。


　　业绩结构调整致毛利率下降，费率全线下降


　　公司23 年工业配套电源/新能源电能变换设备/电动汽车充电设备/电池检测及化成设备分别实现营收5.33/9.10/8.50/2.99 亿元，同比+4.07%/255.65%/99.58%/15.76%。公司23 年实现毛/净利率41.01%/15.13%，相比22 年全年变化-2.84/+0.26pct。毛利率下降主要系公司业务结构调整所致；净利率有提升，主要系规模效应下费率显著下降。23 年整体/销售/管理/研发/财务费用率分别24.32%/12.47%/3.55%/8.71%/-0.42%，相比22 年分别变化-3.25/-1.46/-0.36/-1.13/-0.29pct。


　　充电桩产品矩阵丰富，海外市场重点突破


　　公司23 年充换电服务收入8.50 亿元，同比+99.58%，公司有超过十年充电桩研发制造经验，设备产品丰富。伴随着新能源汽车销量快增和政策持续加码，充电运营的盈利能力亦逐步改善，国内充电桩新增建设量有望维持高增长，公司有望充分受益。此外，公司在海外市场也具有先发优势，与BP、Shell 等国外传统能源企业建立深度合作，有望凭借国内较低的人工成本与较快的技术迭代享受出海红利。24 年公司将以突破重点国家的大客户或行业大客户为关键任务目标，保证海外充电设备业务的稳步增长。


　　位列PCS 行业第一梯队，持续受益储能高景气


　　公司储能业务加速放量，23 年实现收入9.10 亿元，同比+255.65%；毛利率 33.13%，同比-10.67pct，主要系出货市场结构有所变化叠加行业竞争加剧。公司位列PCS 行业第一梯队，根据CNESA，公司在23 年中国/全球新增投运新型储能项目中PCS 供货规模均排名第四，较22 年均有所提升。


　　为满足不同国家地区的安全标准，盛弘 30-1000kW 全功率范围储能变流器产品均已通过第三方认证机构认证，全系产品已覆盖 60+国家和地区。我们认为公司有望持续受益于全球储能市场高景气，保持业绩快增。


　　风险提示：行业竞争加剧，储能和新能源车需求不及预期，项目进度落后。

□.申.建.国./.边.文.姣    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司