蓝天燃气(605368)：红利标杆

事件：


　　公司发布2023 年年度报告，业绩稳健增长。全年公司实现营业收入49.47 亿元，同比增长4.06%；实现归母净利润6.06 亿元，同比增长2.33%；加权平均净资产收益率达到16.58%。


　　高分红彰显投资价值，2023 年现金分红比例达97%：


　　公司始终致力于为所有股东创造价值，具有高分红传统，2020-2022 财年，公司现金分红比例分别为69.51%、54.97%、83.55%。


　　据2023 年年报披露，此次公司拟每10 股派发现金红利8.5 元（含税），以截至2024 年3 月24 日公司总股本6.93 亿股计算，公司2024 年拟派发现金红利总额为5.89 亿元，分红比例高达97.13%，按照2024 年3 月25 日收盘价计算，公司股息率达到6.2%。2023年11 月，公司发布未来三年股东分红回报规划，明确2023-2025年每年现金分红比例不低于净利润的70%。主业稳健叠加高分红，公司投资价值凸显。


　　上下游双主业布局保障稳健业绩，接驳板块实现高增：


　　公司拥有河南省内稀缺的天然气长输管网资产，近年来积极从中游向下游城市燃气业务延伸，逐步形成“长输管网+城燃”中下游一体化布局，有助于应对上游气源价格波动的风险，保障公司业绩的持续稳定增长。2023 年公司管道天然气销售、城燃、燃气安装工程板块分别实现收入23.22 亿元、18.97 亿元、6 亿元，分别同比-4.08%、+1.62%、+71.48%，燃气安装工程业务增速较快主要由于乡镇市场安装业务开发大幅增加以及由于疫情管控解除导致较多符合条件的安装客户集中安装。公司2023 年财务费用同比增长23.5%，主要由于公司发行可转债计提利息所致。


　　居民顺价叠加购气成本下行，业绩有望持续稳健增长：


　　从售价端看，2023 年以来，全国多地陆续推动居民顺价政策的发布，以解决城市燃气公司居民端销售价格倒挂的问题，保障居民用气，提高终端居民销售价格成为趋势，目前河南省尚未出台相关政策，若顺价政策出台，将会给公司城市燃气销售业务带来一定的利润增长弹性。从成本端看，据公司2023 年年报披露，中石油占其年度采购总额的比例为70.48%。根据隆众资讯，近日中石油2024-2025 年管道气价格政策正式出台，取消了居民用天然气的单独定价，管制气价格统一上浮18.5%；非管制气价格在门站价基础上上浮70%，较上一年度下调10%。综合来看，下游城市燃气的购气成本有望下行。公司年报中发布经营计划，2024 年计划实现销售收入53 亿元、净利润6.5 亿元，分别同比增长7.14%、7.26%，预计公司业绩将保持稳健增长态势。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024-2026 年的收入分别为51.44 亿元、55.59 亿元、59.79 亿元，增速分别为4%、8.1%、7.6%，净利润分别为6.55 亿元、6.98 亿元、7.58 亿元，增速分别为8%、6.6%、8.5%；维持买入-A 的投资评级，给予2024 年16 倍PE，对应6 个月目标价15.2 元。


　　风险提示：天然气价格波动风险、天然气行业政策变化风险、气源紧张风险、管道安全事故风险等。

□.周.喆./.朱.心.怡    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司