新凤鸣(603225)：2023年业绩大幅改善 长丝盈利有望继续修复

2023 年业绩大幅增长，坚定看好长丝盈利弹性，维持“买入”评级公司发布2023 年年报，全年实现营收614.69 亿元，同比增长21.03%，实现归母净利润10.86 亿元，同比扭亏为盈。其中，2023Q4 公司实现归母净利润1.99 亿元，同比扭亏为盈，环比下降51.04%。同时，公司拟每股派发现金红利0.255元（含税），合计拟派发现金红利3.84 亿元（含税），现金分红比例为35.35%。


　　我们维持2024-2025 年并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润为20.53、25.36、27.18 亿元，EPS 为1.34、1.66、1.78 元，当前股价对应PE 为10.3、8.3、7.8 倍。我们坚定看好公司长丝盈利弹性，维持“买入”评级。


　　2023 年长丝及短纤量利齐升，助力公司业绩显著改善分季度来看，根据公司公告，2023Q1-Q3 公司业绩逐季度稳步提升，归母净利润分别为1.89、2.90、4.07 亿元，此后2023Q4 受需求淡季影响，业绩环比有所下滑，单季度归母净利润1.99 亿元。销量方面，2023 年公司长丝与短纤销量分别约682、117 万吨，分别同比增长20%、149%。具体到长丝产品，2023 年公司POY、DTY、FDY 销量分别为463、77、142 万吨，分别占比68%、11%、21%，分别同比增长19%、24%、20%。吨盈利方面，2023 年公司POY、DTY、FDY与短纤吨毛利分别为334、466、858、155 元，分别同比增长74%、75%、68%、8%，2023 年公司各产品盈利水平显著提升。此外PTA 方面，根据Wind 数据，2023 年PTA 价差均值为210 元/吨，同比下降17.74%，PTA 盈利整体承压，或对公司盈利形成拖累。


　　2024 年长丝行业产能增速显著放缓，长丝盈利有望继续修复根据我们的统计，预计2024 年长丝行业新增产能90 万吨，若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计2024 年实际净新增产能或将更少。


　　我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善，后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。


　　风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注

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