金山办公(688111)：WPS AI灰度定价发布 商业落地进程开启

公司近况


3 月26 日，公司发布灰度测试期WPS AI定价、WPS大会员定价、现有超级会员/超级会员Pro升级WPS大会员的方案。我们认为WPS AI初步定价符合市场预期，伴随灰度测试扩大，WPS AI正式定价有望逐步确定，商业落地或正式开启。


评论


在本次公布的灰度测试期定价中，WPS会员体系和定价更新如下：


WPS AI 会员定价：单月48 元、年订阅价格248 元（月均20.7 元）。


以年订阅价格计算，WPS AI 会员相较超级会员/超级会员Pro 提价比例分别为168%/100%。在灰度测试期间，我们测算WPS AI 年订阅折扣价格为148-188 元（月均12.3-15.7 元），基本符合我们先前15 元的定价预期。


WPS 大会员定价：在超级会员/超级会员Pro 的基础上，公司新增WPS 大会员订阅方案，其包含超级会员的全部权益（部分权益有升级）、1T 云空间和WPS AI 权益。WPS 大会员定价为单月68 元、年订阅价格348 元（月均29.0 元）。灰度测试期间其订阅折扣价为268元（月均22.3 元），接近原超级会员Pro 订阅价格。


现有超级会员/超级会员Pro 用户升级方案：公司也为存量会员提供WPS 大会员升级方案，超级会员/超级会员Pro 升级为WPS 大会员的12 个月价格分别为99.6 元（月均8.3 元）、60.0 元（月均5 元）。


高性价比策略下，初期渗透率有望快速提升。我们认为相较微软MicrosoftCopilot定价（企业版30 美元/月，个人版20 美元/月），WPS AI的定价更具性价比，有望在商业化初期取得更快的渗透率提升速度。与公司以往定价策略一致，公司WPS AI会员和WPS大会员对长期会员也给予更大折扣，我们认为公司长期会员占比有望持续提升。目前WPS AI的商业化定价仍处于灰度阶段，我们预计灰度范围或在接下来数周持续扩大，伴随更大的宣发推广有望实现大面积用户渗透，正式开启WPS AI商业化进程。我们维持2024年WPS AI在C端有望实现1.5 亿元收入的预期。


盈利预测与估值


维持公司盈利预测不变。维持跑赢行业评级和382 元目标价（基于58 倍2025 年P/OCF），较现价有24.7%上行空间，现价对应46.4 倍2025 年P/OCF。


风险


研发投入超预期；WPS AI商业落地不及预期；国产化推进节奏不及预期。

□.于.钟.海./.王.之.昊./.韩.蕊    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司