鸿远电子(603267)：下游景气度有望恢复 看好中长期需求

事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收为16.76亿元，同比-33.02%，实现归母净利润2.72 亿元，同比-66.15%。


投资要点


电子元器件行业下游市场景气度较弱，预计中长期可恢复：公司2023年面临一定的经营挑战。实现营业收入为16.76 亿元，同比下降了33.02%，主要原因在于公司受下游需求下降影响业绩下滑，客户需求持续低迷，自产业务项下的核心产品高可靠瓷介电容器销量减少且价格下降，叠加代理业务主要客户销售收入下滑。实现归母净利润2.72 亿元，同比-66.15%，原因为公司积极投资新业务如微处理器和微波模块等，保持高研发支出，加强人才引进，员工数稳步增长，薪酬稳定，人工成本略有上升。在行业大背景下，2023 年毛利率同比下降19.20pct 至40.52%。


但截至2023 年末，经营性现金流同比增长29.58%至4.63 亿元，公司在资金流动性管理方面有所改善。


股权激励未达到解锁条件，鸿远创新研究院成立持续推进科研创新：公司2021 年限制性股票激励计划考核目标未达成，已于2023 年6 月16日对283,200 股全部限制性股票进行回购并注销。2023 年，鸿远创新研究院成立，作为公司科技创新的核心，专注于基础、共性技术及前瞻性研发，推动技术开拓与产品孵化。同年在全国性会议上展示技术进展，促进新技术应用和产业链合作。鸿安信亦成立微纳系统集成技术创新研究院，专注微纳电子系统集成材料和封装技术研究，为相关技术方案和产品提供支持。公司持续深化产业链布局，打开长期成长空间。


国防信息化建设释放需求，高准入门槛巩固行业领先地位：电子元器件是支撑信息技术产业发展的基石，公司自产业务下游集中于航天、航空、电子信息、兵器等领域。因高准入门槛和对产品质量、可靠性的严格要求，国内高可靠MLCC 市场竞争稳定，行业集中度高。公司作为该领域主要生产商，凭借在产业链整合、技术研发、生产与质量保证、产品检测、核心客户资源和客户服务等方面的显著优势，行业领先地位明确，电子元器件作为必不可少及大量使用的基础电子元件，在军工电子产业中用量规模化，需求持续增长。


盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，作为我国军用MLCC 核心供应商，MLCC 业务下游高景气延续或迎来恢复式增长，且非MLCC 业务发展持续向好，第二增长曲线逐步明晰。考虑到下游装备的放量节奏，我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为3.41(-7.80)/6.99(-5.86)/7.97 亿元，对应PE 分别为24/12/10 倍，维持“买入”评级。


风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。

□.苏.立.赞./.许.牧./.高.正.泰    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司