盐津铺子(002847)：景气延续 趋势向好

本报告导读：


公司2023 年多品类、全渠道策略成功，叠加单品规模效应释放，业绩弹性凸显；2024Q1高景气延续，单品、渠道红利继续释放，业绩弹性延续，看好公司中期成长性。


投资要点：


维持“增持 ”评级，维持目标价93 元。根据公司业绩预告及短期经营表现，上修2024-25 年盈利预测并增加2026 年盈利预测，预计2024-26 年EPS 分别为3.50 元（+0.08 元）、4.52 元（+0.15 元）、5.84元，维持目标价93 元。


2024Q1 开门红，红利释放、景气延续。根据业绩预告，公司期内利润增速区间略超前期预期，我们推测主要系：1）春节时间较长叠加充分控货，渠道层面补库意愿较强；2）单品红利延续，鹌鹑蛋、魔芋丝等新品仍在爆发阶段。考虑到公司产品规模效应及部分原材料价格趋势性回落，我们推测2024Q1 公司盈利能力同比继续上行。


2023 全渠道、多品类策略成效显著。公司期内渠道策略较为成功，期内电商及经销渠道收入高增，其中电商主要得益于多品类布局及抖音等内容电商发力，经销渠道主要得益于折扣业态及连锁便利等新渠道拓展;公司多品类策略2023 年取得突破，成功打造多款爆品，辣卤制品、蛋制品、蒟蒻类产品期内收入增速领先。


重申盐津成长逻辑。我们认为，公司竞争优势源自其组织效率及供应链优势，当下休闲食品行业规模大但格局分散，中式零食空间广阔，公司多品类、多渠道策略优势逐步凸显，单品、渠道红利有望延续，叠加原料成本趋势回落及规模效应释放，看好其业绩弹性。


风险因素：食品安全、管理团队更替。

□.訾.猛./.李.耀    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司