中海油服(601808)2023年报点评：行业景气日费率持续改善 技术驱动践行高质量发展

事件：


　　2024 年3 月26 日，公司发布2023 年报。2023 年公司实现营业总收入441 亿元，同比+24%，实现归母净利润30 亿元，同比+28%（调整后）。2023Q4 单季，公司实现营业总收入146 亿元，同比+28%，环比+37%；实现归母净利润7.40 亿元，同比+154%，环比-21%。


　　点评：


　　油服行业景气高企，23 年归母净利润、现金流显著改善2023 年，布伦特原油均价为82.17 美元/桶，同比-17%，总体仍保持在中高位。


　　石油公司继续加大上游勘探开发投资力度，据《中国海洋能源发展报告2023》，全球海洋油气勘探开发投资约为1869 亿美元，同比增长14%。公司在积极保障国内勘探开发增储上产的同时，持续推进国际市场开拓，在作业量大幅上升的背景下，深入推动基层作业单元精益管理，不断提高治理效能；优化核心技术体系，不断提升技术服务水平。


　　公司全年实现归母净利润30 亿元，同比+28%（调整后）。实现经营现金流131亿元，同比大增89.8%。公司拟派息0.21 元/股，派息率为33.25%，相较于2022年的32.45%基本持平。公司重视股东回报，与股东共享公司发展成果。


　　工作量维持高位，日费率显著改善提振钻井业务盈利能力2023 年，公司钻井平台作业日数为17726 天，同比增加6%，其中自升式钻井平台作业13830 天，同比+2%，半潜式钻井平台作业3896 天，同比+25%。公司自升式、半潜式平台的可用天使用率分别为85.9%、83.0%，分别同比-2.3pct、+15.4pct。公司船舶服务累计作业55292 天，同比+2%；二维采集13125 公里，同比+184%。公司作业量稳中有升，半潜式平台作业天数和利用率快速增长，为公司业绩的改善和长期增长筑牢基础。


　　2023 年公司日费率显著改善，全年公司自升式、半潜式钻井平台的平均日收入分别为7.4、13.3 万美元/日，分别同比+7%、+17%；2023 年下半年，公司自升式、半潜式钻井平台的平均日收入分别为7.88、14.34 万美元/日，分别同比+18%、+27%，分别环比+14%、+17%。钻井日费的改善助力公司钻井服务毛利率同比增长11.8pct 至9.3%，从而实现该业务盈利能力的大幅增长。展望未来，随着公司持续获取海外高价新合同，中海油服的日费率有望持续实现改善，对公司的盈利能力增长产生正向贡献。


　　持续践行技术驱动战略，油田技术服务产出大幅增长2023 年，公司技术服务板块实现营收258 亿元，同比大增31.4%。公司坚持以目标客户群体需求为导向，开展前瞻性技术研发，强化关键核心技术攻关，“璇玑”入选国家能源局颁布的“2023 年全国油气勘探开发十大成果”；加快技术产品产业化能力建设，以差异化竞争优势推动一体化业务规模持续增长。公司技术服务海外市场规模稳步扩大，成功签订中东钻完井一体化服务合同；成功签订东南亚钻完井液、固井服务合同，突破公司当地该业务最高合同额纪录；成功中标东南亚高价值弃置一体化项目合同；成功签订美洲陆地一体化技术服务项目合同，首次在该区域为系统外客户提供一体化服务，并获得客户充分认可。


　　24 年预计资本开支74 亿元，海外业务全面发展2024 年，预计公司资本性开支为人民币74 亿元左右，主要用于装备投资及更新改造、技术设备更新改造、技术研发投入和基地建设等。2024 年，公司将充分发挥全业务链服务能力优势，以国际化能力推动区域市场各业务线全面发展。中东区域提升大型装备运营能力和盈利水平，加速推进技术板块业务突破；伊拉克持续深耕米桑市场，全力开拓南部油田新市场。亚太区域实现装备、技术、一体化及销售全业务链开拓，锁定中长期优质项目，打造马来西亚修井弃置一体化品牌效应。欧洲新增1 座半潜式平台，进入高价值合同执行阶段。美洲一体化项目进入高速增长期，加大美洲市场自研设备投入力度。非洲乌干达KF 及TL项目全面开工，为辐射周边市场创造基础。


　　国际油服行业景气叠加中海油资本开支增长，公司有望持续受益国内方面，母公司中海油积极响应国家“增储上产”号召，根据中国海油2024 年度战略展望，2024 年中国海油资本开支预算总额为1250-1350 亿元，相较2023 年的高基数仍有一定幅度的增长。国际方面，国际海洋油气工程行业受高油价背景下油公司资本开支的增长所推动，呈逐步复苏态势。根据S&PGlobal 预测，2024 年全球上游勘探开发资本支出约6079 亿美元，同比增加5.7%。全球油田服务市场规模持续增长，Spears & Associates 咨询公司预测，2024 年全球油田服务市场规模同比增长7.1%，其中物探、钻井、完井、生产与设备工具板块的市场规模，预计2024 年达到81 亿美元、1283 亿美元、973 亿美元、367 亿美元、576 亿美元，同比增幅分别为17%、9%、9%、6%、13%。


　　随着行业形势改善，以及新装备投用、新技术应用、一体化项目推广，公司将获得更多服务机会，业绩有望继续增长。


　　盈利预测、估值与评级


　　2023 年公司业绩显著回升，2024 年公司将深化治理体系建设，加强增储上产，践行低成本战略，持续开拓海外市场，在国内外油服行业景气度高企的背景下，公司有望实现高速发展。我们上调公司24-25 年盈利预测，新增26 年盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为39.16（上调7%）、48.28（上调11%）、56.57 亿元，对应的EPS 分别为0.82、1.01、1.19 元/股，维持对公司A 股的“买入”评级和H 股的“增持”评级。


　　风险提示：国际原油价格波动风险，中海油资本开支不及预期，海外市场风险。

□.赵.乃.迪./.蔡.嘉.豪    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司