佳士科技(300193)：毛利率显著回升 工业焊机放量可期

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　　公司发布2023年年度报告，实现营业总收入 11.46 亿元，同比下跌6.97%，归母净利润为2.03 亿元，同比增长15.38%，对此点评如下：


　　国内营收承压，毛利率显著提升。分地区看，2023 年公司海外营收6.18亿元，同比增长1.32%，在国内电焊机出口整体下滑的情况下保持稳健，体现出较强的经营韧性；国内营收5.03 亿元，同比下滑15.98%，公司国内业务受房地产等下游市场景气度影响，连续2 年下滑，拖累公司整体营收。2023 年公司综合毛利率为29.69%，同比+4.27pct。公司利润实现增长的原因主要系（1）原材料采购成本下降；（2）国际销售收入占比提升；（3）股份支付费用减少；（4）理财收益和利息收入同比增加。


　　研发销售齐发力，工业焊机放量可期。公司过往主要销售通用焊机，工业焊机为公司目前的战略方向。公司一方面持续推进研发，欧洲研发中心的EVOLVE 系列工业焊机产品于2023 年9 月发布，子公司爱达思的MyStars 系列工业产品也即将推向市场；另一方面公司积极推进工业机团队建设，逐步打造专业的工业机销售体系，以满足工业机推广与销售的需求。工业焊机市场大于通用焊机，我国高端工业焊机市场长期被进口品牌占据，国产替代空间广阔，公司潜心多年研制的工业焊机逐步推广有望显著增厚业绩。


　　优异的财务表现带来高股息回报，成长性与稳定性兼备。公司主业通用焊机采用经销模式，回款质量高。公司财务状况优异，2023 年公司经营性现金流达到3.08 亿，年末在手现金及交易性金融资产超17 亿。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利人民币4 元，总派息达到1.9 亿元，股利支付率达到94%，，股息率超5%，持续为股东带来稳定回报。


　　盈利预测：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.39、2.87 和3.50亿元，对应PE 分别为16、13 和11 倍。维持“增持”评级。


　　风险提示：工业焊机销售不及预期；盈利预测与估值模型失效

□.刘.俊.奇./.凌.展.翔    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司