金山办公(688111)：WPSAI定价落地 AI驱动订阅增量可期

金山办公正式开启WPS AI 会员收费灰度测试，将会员体系调整为WPS 超级会员/WPS AI 会员/WPS 大会员，定价WPS AI 会员/WPS 大会员每年收费248/348 元，现有超级会员增购AI 能力至少需多付费120 元/年，AI 订阅增购对C 端客单价拉动可期。


事件：金山办公正式开启WPS AI 会员收费灰度测试。金山办公今日上线WPSAI 会员体系灰度测试，将会员体系调整为WPS 超级会员/WPS AI 会员/WPS大会员。具体定价为WPS AI 会员248 元/年（折后188 元/年），WPS 大会员348 元/年（折后年268 元/年）。


AI 会员仅提供AI 权益，WPS 大会员享有全部功能。根据购买界面，WPS AI会员包含AI 内容创作、AI 主题生成PPT、AI 智能问答、AI 阅读200 次、AI写公式、AI 续写等AI 功能；WPS 大会员享有超级会员+AI 会员功能，以及1T 云空间等升级功能，此外AI 阅读次数提高至1000 次；WPS 超级会员则不包含AI 功能。用户无论购买AI 会员还是大会员均可享受全部AI 功能，帮助用户全面体验WPS AI 能力，在消耗token 量较大的AI 阅读等功能上公司则进行次数限制，有助于控制算力成本。


AI 功能定价落地，AI 订阅增购对C 端客单价拉动可期。从价格方面看，以折后价格计算，消费者若需增购AI 功能，所需金额为20 元（超级会员pro 升级大会员）/120 元（超级会员升级大会员）/188 元（单独购买AI 会员）不等，价格提升幅度大。从当前价格体系看，AI 会员价格与大会员价格差距较小，且AI 会员与超级会员不兼容，超级会员若需要升级增购AI 能力，最佳选择为购买包年大会员，即多付费120 元/年（148 元至268 元）；若原先非付费用户需要购买AI，至少需多付费188 元/年，C 端订阅客单价提升幅度可观，AI 订阅增购对C 端客单价拉动可期。


维持“强烈推荐”投资评级。WPS AI 商业化定价落地，AI 加持下产品力提升将带来客户体验和付费意愿的提升，AI 收入增量可期。此外，作为大模型底座上的上层应用，国产大模型在长文本及多模态等方面能力均持续提升，有望进一步打开WPS AI 能力边界。预计公司24-26 年归母净利润16.22/20.51/25.47 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。


风险提示：用户付费意愿不及预期，AI 大模型技术水平提升不及预期，WPSAI 研发进度不及预期，信创替换推进不及预期，政策推进不及预期。

□.刘.玉.萍./.林.语.潇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司