巨星农牧(603477)：2023年生猪出栏规模保持高增长

公司披露2023 年年报。公司2023 年实现营业收入4040.71 百万元，同比增长1.83%，归属净利润-645.29 百万元，同比- 508.18%，EPS 为-1.28 元，加权平均ROE 为-19.33%，同比下降23.82 个百分点。其中，2023Q4 实现营业收入1034.85 百万元，同比-28.73%，归属净利润-302.53 百万元，2023Q4单季度归属净利润同比和环比均有所下滑（2022Q4 归属净利润254.89 百万元）。截止2023 年底，公司资产负债率为59.85%。公司2023 年度拟不分配现金股利，亦不进行资本公积转增股本。


　　公司2023 年生猪出栏规模保持高增长。公司2023 年生猪出栏量267.37万头，同比增长74.74%，生猪产品实现营业收3463.30 百万元，同比增长15.81%，毛利率-1.06%，同比下降19.14 个百分点。2023 年，国内生猪供给过剩，全年价格整体较为低迷，自繁自养和外购仔猪养殖的行业全年平均单头盈利水平分别为-232 元/头和-261 元/头。受全年猪价低位运行影响，公司生猪养殖业务在2023 年出现亏损。与此同时，公司根据企业会计准则的要求，对期末各项资产计提了111.26 百万元减值准备。


　　公司2023 年饲料生产量68.00 万吨，实现营业收入457.47 百万元，同比-17.09%，饲料毛利率7.86%，同比下滑0.37 个百分点。


　　投资建议


　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.29/18.47/18.29 亿元，对应EPS 为1.04/3.62/3.59 元，目前股价对应2024 和2025 年PE分别为35 倍和10 倍，维持“增持-B”评级。


　　风险提示：畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。

□.陈.振.志./.张.彦.博    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司