索通发展(603612)：与吉利百矿合建60万吨预焙阳极项目 以旧换新重点标的

事件：公司公告，与吉利百矿在广西壮族自治区百色市田东县建设60 万吨预焙阳极碳素项目，以满足吉利百矿及西南地区对于预焙阳极产品的需求。


　　60 万吨/年预焙阳极项目落地，合作方实力雄厚。根据公告内容，公司与吉利百矿、田东百矿签署投资条款清单，拟对田东百矿进行增资，以该公司为实施主体，在广西壮族自治区百色市田东县建设60 万吨/年预焙阳极碳素项目，以满足吉利百矿及西南地区对于预焙阳极产品的需求。1）增资完成后，索通发展、吉利百矿将分别持有田东百矿66%、34%的股权。2）该项目总投资约16.8 亿元，项目建成达产后预计可实现年产值45 亿元、年上缴税费1.5 亿元以上。3）吉利百矿集团原属百色市国有企业，是广西主要的褐煤生产基地、全国重要的碳酸锰基地。2019 年广西自治区、百色市政府引入吉利科技集团，对百矿集团开展混合所有制改革，并成为国企改革“双百行动”的典型案例。混改后，吉利百矿集团投资运营企业30 余家。目前，吉利百矿集团由吉利科技集团和广西百色工业投资发展集团分别持股75%、25%，拥有铝冶炼产业、能源产业、铝加工产业、锰产业四大产业集群。


　　公司是全球最大的商用预焙阳极供应商，以旧换新+新质生产力重点获益标的。我们分析认为，设备更新不是单纯用新产品更换老产品，而是主动加速行业洗牌，让产品技术领先的头部企业抢占更多份额、提升自主可控比例；新质生产力指的是用新技术、新方法、新理念改造提升传统行业；因此，设备更新和新质生产力的推出，意味着政策制定者已经意识到传统行业产能过剩，推动新一轮供给侧改革，用供给创造需求，公司作为全球最大的商用预焙阳极供应商，在行业周期底部逆势扩张、α彰显，是以旧换新+新质生产力的重点获益标的。


　　盈利预测：我们预测2023-2025 年公司EPS 分别为-1.12、0.77、1.31 元，PE 分别为-12、17、10 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。

□.刘.博./.滕.朱.军    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司