安徽建工(600502)：新签订单较快增长 新兴业务未来可期

事件：公司发布2023 年年度报告，报告期内实现营业收入912.44 亿元，同比增长13.88%；归母净利润15.53 亿元，同比增长12.57%；每股收益0.91 元，同比增长13.75%；每10 股派送现金2.6 元（含税），最新股息率5.25%。


　　基建房建双轮驱动，千亿建工指日可待。公司是省属大型建筑集团公司，基建、房建双轮驱动，致力于打造成全国一流的投建管运综合服务商。2023 年公司实现营业收入912.44 亿元，同比增长13.88%；其中，基建工程实现营业收入396.20 亿元，同比增长8.14%；房建工程实现营业收入320.19 亿元，同比增长27.24%。同时，公司新签合同1510.70 亿元，同比增长13.81%；其中基建工程新签合同981.75 亿元，同比增长18.33%；房建工程新签合同528.95 亿元，同比增长6.28%。新签合同的较快增长增强了公司持续增长的动力，千亿建工指日可待。


　　装配式建筑快速发展，检测业务高速增长。公司大力发展装配式建筑，拥有合肥、蚌埠、芜湖、铜陵、六安等7 个装配式生产基地，产品品类覆盖PC 构件、轨道交通管片、桥梁钢结构、建筑钢结构、管桩、模具等，打造集设计、生产、施工一体化的装配式建筑企业。2023 年公司装配式业务新签合同额20.78 亿元，同比增长23.47%；实现营业收入16.21 亿元，利润总额1.43 亿元。


　　同时，公司加大检测业务整合力度，2023 年完成了系统内8 户检测子公司整合，组建了安徽建工检测科技集团有限公司，2023 年新签合同额8.3 亿元（含公司内部订单），同比增长33.8%；实现营业收入7.05 亿元，利润总额1.79 亿元。


　　盈利能力显著增强，经营性现金流转正。2023 年公司整体毛利率12.44%，同比提高0.77 个百分点；其中工程业务毛利率9.74%，同比提高1.10 个百分点，主要受房建工程毛利率从2022 年的7.19%提高到2023 年的9.68%影响所致；房地产板块毛利率显著下降，从2022 年的13.52%下降到2023 年的8.04%；省外业务毛利率大幅提升，从2022 年的7.06%提高到2023 年10.55%，一举超过了省内业务毛利率。同时，随着PPP 项目进入回款期，公司经营性现金流持续改善，2023 年公司销售商品提供劳务所收到的现金849.65 亿元，收现比0.93，经营性净现金流36.71 亿元，近5 年来首次转正。


　　订单充裕成长可期，积极分红回报股东。截至2023 年末，公司在手订单总金额1213.18 亿元，其中已签订合同但尚未开工项目金额212.22 亿元，在建项目中未完工部分金额1009.57 亿元。公司在手订单充裕，是2023 年营业收入的1.33 倍，助力完成2024年经营目标。同时，公司执行高分红战略，积极分红回报股东。


　　公司2023 年度分红方案是每10 股派送现金2.6 元（含税），按照3 月26 日收盘价计算股息率为5.25%。如果看过去几年，公司分红率保持较高的水平。2020-2022 年公司每十股派送现金分别为2.0 元、2.5 元和2.5 元，股利支付率分别为42.20%、39.27%和31.10%。


　　估值与投资建议：预计2024-2026 年公司营业收入分别为988.68 亿元、1063.92 亿元和1130.31 亿元，分别同比增长8.36%、7.61%和6.24%；归母净利润分别为17.13 亿元、18.62 亿元和19.93 亿元，分别同比增长10.30%、8.67%和7.02%；EPS 分别为1.00 元、1.08 元和1.16 元，动态PE 分别为5.0 倍、4.6 倍、4.3倍，动态PB 分别为0.8 倍、0.7 倍、0.6 倍。公司新签订单较快增长，订单结构持续优化，现金流持续改善，有望迎来高质量增长。同时，公司大力发展装配式产业，“


　　十字形”产能布局已经形成，


　　装配式产业有望成为公司新的业绩增长点。另外，公司检测业务整合成效显著，绿色能源加大尝试力度和业务拓展。看好公司主业的成长性和新产业布局对公司估值提升，维持“买入-A”评级，目标价6.99 元，对应2024 年动态PE 为7 倍。


　　风险提示：政策不及预期、订单执行缓慢、项目回款风险、新业务拓展受阻等。

□.苏.多.永    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司