卫星化学(002648)：全年业绩符合预期 轻烃龙头穿越周期

本报告导读：


　　公司2023 年业绩符合预期，高油价背景下轻烃路线成本优势佳，新材料项目打开未来成长性。


　　投资要点：


　　维持增持评级，维持盈利预测，上调目标价：因公司新产能释放，我们维持公司2024/2025 年EPS 为1.70/1.93 元，增加2026 年EPS 为2.78 元，参考可比公司给予2024 年12XPE 估值，上调目标价为20.40元（原为18.70 元），维持“增持”评级。


　　2023 年业绩符合市场预期：2023 年公司营收414.87 亿元，同比+12.0%；归母净利润47.89 亿元，同比+54.7%；扣非净利润46.72 亿元，同比+51.8%；其中四季度实现归母净利13.78 亿元， 同比+1632.8%；扣非净利润12.98 亿元，同比+352.8%，业绩符合预期。


　　四季度乙烷原料成本下滑，但化工品价格疲软：因2023Q4 乙烷价格回落，根据彭博数据，2023Q4 乙烷均价2878 元/吨，环比-11.85%，同比-24.41%，公司乙烷-乙烷实现价差3333 元/吨，环比+31.04%同比+39.91%，乙烷-乙烯利润进一步增厚。受CPI、PPI 等驱动力下滑，地产链拖累等影响， 同期化工品价格疲软有所拖累，2023 年LLDPE/HDPE/乙二醇/苯乙烯/环氧乙烷/ 丙烯酸均价分别-5.52% / -4.54%/-10.21%/-9.61%/-11.64%/-43.48%，价格处于历史中低位置。


　　轻烃龙头α属性，打造新材料高地空间广阔：公司公告α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目即将建设，未来加码布局α-烯烃、POE、高端聚乙烯（茂金属）、聚α-烯烃、超高分子量聚乙烯等高性能产品。


　　此外，乙醇胺、EAA 等新产品陆续落地，打开公司中长期成长空间。


　　风险提示：化工品需求不及预期，原料价格波动的风险。

□.孙.羲.昱./.杨.思.远./.陈.浩.越    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司