坚朗五金(002791)2023年报点评：经营质量改善 海外及县域市场可期

事件：公司发布2023 年年报，全年实现营收78.02 亿元，同比增长2.00%，归母净利润3.24 亿元，同比增长393.89%；其中Q4 实现营收22.53 亿元，同比增长0.57%；归母净利润1.80 亿元，同比增长193.62%。


　　收入增速放缓，不断拓展新产品。2023 年建筑行业仍处于深度调整期，需求存在但整体仍较弱。受大环境影响，2023 年实现营收78.02 亿元，同比增长2.00%，其中Q4 实现营收22.53 亿元，同比增长0.57%。分品类看，受益于持续拓品类，其他建筑五金产品增速亮眼，具体来看，门窗五金/点支承玻璃幕墙构配件/门控五金/家居类产品/不锈钢护栏构配件/其他建筑五金/门窗配套件收入同比+0.9%/-8.9%/+6.4%/+1.4%/-17.0%/+20.3%/-3.6%。


　　盈利能力有所恢复。2023 年公司实现归母净利润3.24 亿元，同比增长393.89%，毛利率32.26%，同比+2.06pct，净利率4.49%，同比+3.35pct。


　　盈利能力的提升一方面得益于主要原材料铝、锌及不锈钢价格的下降（同比-6.20%、-14.39%、-15.01%），另一方面则受益于期间费用的控制得当（2023年公司期间费用率25.15%，同比-0.98pct）。


　　应收账款控制得当，现金流量更加健康。2023 年，面对复杂的外部环境，公司并未一味通过资金去置换订单，而是将防风险放在首位，在收入实现正增长的情况下，应收账款由42.32 亿元压缩至37.26 亿元，同比-11.94%。


　　从现金流量看，2023 年收现比108.30%，为近5 年新高。


　　投资建议：面对行业低迷，公司严控风险，加强内部管控，下沉渠道。展望未来，收入端，海外及县域市场有望贡献更多增量；利润端，随着新品类持续孵化，规模效应有望逐渐显现，同时公司在内部管理上仍有降本潜力与空间。我们预计公司24-26 年营收86.36/92.94/103.85 亿元，归母净利润4.16/5.23/6.59 亿元，EPS1.29/1.63/2.05 元/股，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游行业波动、原材料价格上涨、新品培育不及预期

□.李.华.丰    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司