劲仔食品(003000)：劲仔2023：迈入正循环

投资建议：维持“增持”评级，上调 2024-25 年盈利预测并增加2026年盈利预测，预计2024-26 年EPS 分别为0.75 元（+0.02 元）、1.08元（+0.04 元）、1.40 元，给予公司2024 年24X 动态PE，上调目标价至17.9 元（前值16.3 元）。


　　2023 实现品类、渠道突破，迈入正循环。公司2023 年实现品类及渠道双突破，其中鱼制品受益于BC 超渠道扩张及折扣业态带来的大包及散装放量，期内收入稳健增长，禽类制品突破显著，主要系期内鹌鹑蛋品类成功打造大单品；公司2023 年单品高增带动规模效应释放，叠加期内小鱼原料价格回落，盈利能力边际上行显著，带动利润弹性释放。


　　状态向好，2024 打造开门红。公司经过年末控货措施后处于渠道良性状态，同时充分利用2024 年春节备货时长及客流恢复等机遇，2024Q1 收入端景气延续，考虑到鱼制品成本仍处回落区间及蛋制品规模效应，我们估测2024Q1 公司利润增速仍领先于收入。


　　品类、渠道增量持续，重申劲仔成长逻辑。品类层面，鹌鹑蛋仍处于产品生命周期上半程，品类仍在扩容阶段，当下中式休闲食品格局分散，鱼类制品将持续受益于品类份额抬升；渠道层面，公司和折扣业态合作仍处于快速推进状态，同时，公司传统渠道仍在下沉阶段，低基数下仍有较大展业空间。


　　风险因素：食品安全、管理层更替等。

□.訾.猛./.李.耀    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司