拓邦股份(002139)：营收稳健增长 毛利率提升亮眼

事件：公司发布2023 年年度报告


　　业绩基本符合预期，降本增效策略效果明显：根据年度报告，2023 年度公司实现营收89.9 亿元，同比增长1.3%，归母净利润5.2 亿元，同比下降11.6%，扣非归母净利润5.1 亿元，同比增长5.8%。工具和家电两大基本盘业务分别实现收入32.4/31.7 亿元，同比增长0.1%/2.4%，头部客户份额有所提升；新能源作为公司成长业务实现收入21.4 亿元，同比增长5.1%，高于公司整体增速；工业板块实现收入2.5 亿元，同比增长1.2%，其中伺服应用市场拓展进程加快。公司整体毛利率22.3%，同比提升2.2pcts，各板块毛利率提升明显，工具/家电/新能源/工业板块毛利率分别为23.8%/22.1%/19.4%/27.6%，同比提升3.3/2.45/0.85/0.34pcts。


　　报告期内，公司在降本增效策略的指引下有效控制了原材料成本和各项费用，销售费用、研发费用和管理费用合计为14.51 亿元，主要投入于海外基地建设、新业务发展以及战略重点项目投入。同时库存周转率提升13%，存货同比减少4.4%，产品竞争力和公司内部效率改善。


　　持续加大研发投入，以技术创新驱动企业发展： 报告期内公司研发投入8.3 亿元，研发费率9.3%，同比增长15.9%，研发和技术服务人员2004 人，同比增加12.8%。2023 年公司继续推进并深化构建“四电一网”（电控、电机、电池、电源和物联网平台）的综合技术体系。1）构建平台化竞争优势：通过建立器件库、基础 BOM，拉通客户需求、采购端、研发端，实现器件优选及研发效率提升。2）战略重点项目投入增加：变频控制系统、储能逆变器、充电桩、工商业储能 BMS 等战略重点项目加大人才投入及市场拓展。3）增强实验室能力：公司在既有实验室的基础上，新增空调焓差实验室等，更好满足空调客户测试需求。


　　加快全球化产能布局，推进新能源板块发展：1）多年推进国际化战略：


　　在全球建立15 个生产基地及研发中心，利用全球化布局优势加强供应链整合，致力于打造以中国总部为主计划中心的全球化供应链体系。在印度、墨西哥、越南和罗马尼亚设立海外工厂，其中越南和印度基地实现规模化量产并稳定运营。2）加大对新能源板块的研发投入和业务整合：推出自主可控的“一芯一云三S”（电芯、云平台、BMS、PCS、 EMS）核心技术，为客户提高部件及系统解决方案。预计新能源产品将拉动公司未来增长，成为公司第三成长曲线。3 与惠州交投、惠州科创新能源签署战略合作协议，共同推进惠州市新型储能产业高质量发展。同时加速提升公司在新能源领域的影响力。


　　盈利预测与投资评级：下游需求复苏不及预期，但我们仍看好公司基本盘业务稳健发展，新成长曲线发展，调整公司24-26 年归母净利润分别为6.5/7.8/9.3 亿元（24/25 年前值为7.2/9.3 亿元），当前股价对应PE 为18/15/13 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：竞争激烈市场份额下降、毛利率降低、下游订单不及预期

□.马.天.翼./.金.晶    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司