福莱特(601865)：业绩稳定增长 龙头地位稳固

事件：


　　公司发布2023 年年报，2023 公司实现营业收入215.24 亿元，同比增长39.21%；实现归母净利润27.60 亿元，同比增长30.00%，实现扣非后归母净利润26.94 亿元，同比增长29.87%。2023Q4 公司实现归母净利润7.91亿元，同比+27.91%，环比-11.76%。


　　点评：


　　公司光伏玻璃业绩稳定增长，市占率进一步提升。公司截至2023 年12 月31 日的总产能为20,600 吨/天。2023 年公司光伏玻璃产量达12.11 亿平方米，销量为12.20 亿平方米，分别同比增长44.52%、49.52%。公司光伏玻璃2023 年营业收入达196.77 亿，占总营收91.41%，同比增长43.82%；毛利率为22.45%，同比降低0.87%。目前，公司与信义光能同处于光伏玻璃行业第一梯队,两家公司市场占有率合计超过50%，盈利能力拉开二三线企业较大差距。


　　全球化战略持续推进，研发投入持续加大。公司计划在印度尼西亚继续投资建设光伏窑炉，23 年公司光伏玻璃境外销售收入约为41.15 亿，占光伏玻璃总销售收入的20.91%，境外销售毛利率为27.37%，高于境内销售毛利率(21.27%)6.1pts。2023 年公司研发投入约为5.96 亿，同比增长14.05%，主要面向超薄玻璃、超高透光率技术、大窑炉技术及优化生产工艺的自制设备等。


　　产业链价格下降刺激全球需求，24 年底名义产能有望增长近50%。随着硅料产能的释放，供给瓶颈解除，光伏产业链价格大幅下降，叠加融资成本下降，装机项目的经济性和投资收益率大幅提升，全球光伏装机有望持续快速增长。随着公司总计日熔化量9600 吨/天的安徽四期及南通项目在今年点火运营，公司预计到24 年底光伏玻璃名义产能将达30200 吨/天，较23 年底名义产能20600 吨/天或将增长近50%，规模优势有望进一步提升。


　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司2024-2026 年营收分别是234.13、307.78、379.48 亿元，同比增长8.8%、31.5%、23.3%；归母净利润分别是42.33、53.92、66.01 亿元，同比增长53.4%、27.4%和22.4%。当前股价对应2024-2026 年PE 分别为16.18、12.70、10.38 倍，维持“买入”评级。


　　风险因素：光伏新增装机不及预期风险；公司产能扩张不及预期风险；宏观经济环境风险；国际贸易政策风险等。

□.武.浩./.黄.楷    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司