航发控制(000738)：两机控制系统业务稳步增长 持续受益军民航发高景气度

事件描述


　　航发控制公司发布2023 年报。2023 年公司营业收入为53.24 亿元，同比增长7.74%；归母净利润为7.27 亿元，同比上升5.55%；负债合计35.74亿元，同比增长0.82%；货币资金39.05 亿元，同比增长11.49%；应收账款15.57 亿元，同比增长43.05%；存货14.46 亿元，同比增长6.03%。


　　事件点评


　　两机控制系统业务保持稳定增长，国际转包业务受益于国际航空业复苏高速增长。公司“两机”控制系统产品实现营业收入46.94 亿，同比增长10.06%。受益于国际航空业复苏，国际转包业务实现营收3.49 亿，同比增长47.04%。受下游部分客户订单减少影响，控制系统技术衍生产品业务实现收入2.81 亿，同比下降36.10%。


　　公司作为控制系统核心供应商，将长期受益于下游的高景气度。公司是国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，全面参与了国内所有在役、在研型号的研制生产任务。随着国防建设投入加大和装备升级换代，以及民用航空和低空经济的持续发展，军、民用航空发动机市场配套规模将持续增长，公司有望持续受益于下游的高景气度。


　　投资建议


　　我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.61\0.69\0.77，对应公司3月26 日收盘价17.80 元，2024-2026 年PE 分别为29.2\25.9\23.0，维持“增持-A”评级。


　　风险提示


　　新型军机列装不及预期；民机市场拓展不及预期；新产品研发不及预期。

□.骆.志.伟./.李.通    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司