康龙化成(300759)：各版块稳步发展 2023年业绩实现稳健增长

事件：


　　2024 年3 月27 日公司发布2023 年年度报告，2023 年公司实现营收115.38 亿元，同比增长12.39%；实现归母净利润16.01 亿元，同比增长16.48%。


　　得益于各板块的稳步发展，2023 年公司业绩保持稳健增长：


　　收入端，2023 年公司实现营收115.38 亿元，同比增长12.39%。其中，实验室服务、CMC、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务分别实现营收66.60 亿元（+9.38%）、27.11 亿元（+12.64%）、17.37亿元（+24.66%）、4.25 亿元（+21.06%）。


　　利润端，2023 年公司实现归母净利润16.01 亿元，同比增长16.48%。


　　得益于各板块的稳步发展，2023 年公司业绩保持稳健增长。


　　积极拓展多肽、寡核苷酸、ADC 等业务领域，推动实验室服务稳定增长：


　　在全球医药投融资遇冷和客户需求增速放缓的背景下，公司通过积极拓展多肽、寡核苷酸、ADC、抗体等业务领域，维持实验室服务的稳定增长。2023 年该业务实现营收66.60 亿元，同比增长9.38%。目前公司构建了覆盖“小分子+新分子类型+大分子与CGT”的多元化平台，满足客户多疗法药物的研发需求，保证实验室服务业务中长期的稳健发展。


　　商业化项目持续增加，CMC 服务有望快速发展：


　　公司的全流程一体化业务布局竞争优势明显，有望驱动CMC 服务的快速发展。从客户导流效应上分析，目前CMC 服务约85%收入来自于药物发现服务的现有客户，一体化布局为CMC 服务带来的导流效应明显；从项目数量上分析，工艺验证和商业化项目从2022 年的15 个快速提升至2023 年的29 个，商业化项目持续落地，有望驱动CMC 服务的快速发展。


　　持续整合一体化临床服务平台，临床研究服务持续蓬勃发展：


　　公司持续整合一体化临床服务平台，临床研究服务持续蓬勃发展。其中，临床试验服务正在进行的项目高达1035 个；临床研究现场管理业务正在进行的项目超过1450 个。随着公司该业务市占率和客户认可度的提升，看好临床研究服务收入快速增长和盈利能力的持续改善。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024 年-2026 年的归母净利润分别为17.68 亿元、19.80 亿元、22.08 亿元；预计2024 年EPS 为0.99 元/股，给予25倍PE，对应6 个月目标价为24.75 元/股，给予买入-A 的投资评级。


　　风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、新兴业务发展不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。

□.马.帅./.冯.俊.曦    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司