中海油服(601808)：业务规模扩大 国际业务顺利开拓

投资要点


　　事件：公司发布2023 年年度报告：实现营业收入441.1 亿元（同比+23.7%），归母净利润30.1 亿元（同比+27.8%），扣非归母净利润29.0 亿元（同比+28.5%）。其中2023Q4，实现营业收入146.0 亿元（同比+28%，环比+37%），归母净利润7.4 亿元（同比+156%，环比-21%），扣非归母净利润6.9 亿元（同比-25%，环比+168%）。2023 年，公司经营活动现金流为131.0 亿元（同比+89.8%），现金储备充足。整体而言，公司经营情况优异。


　　盈利能力全方位提高：2023 年，公司营业利润42.6 亿，较上年同期增加12.6 亿元。其中，钻井服务、油田技术服务、物探采集和工程勘察服务、船舶服务的营业利润分别7.4/41.4/0.9/0.4 亿元， 同比+13.8/+4.6/+0.9/+1.0 亿元。1）钻井服务： 2023 年钻井服务实现营业收入120.7 亿元，同比+17.2 亿元（+16.6%），毛利率为9.3%。受海上油气行业持续回暖影响，2023 年公司钻井平台作业日数为 17726 天，同比+ 999 天（+6.0%）；钻井平台日费8.7 万美元/天，同比+0.9 万美元/天（+11.5%），其中，自升式平台日费7.4 万美元/天（同比+7.2%）、半潜式平台日费13.3 万美元/天（同比+16.7%）。2）油田技术服务：2023 年油田技术服务实现营业收入257.6 亿元，同比+61.6 亿元（+31.4%）；毛利率为22.1%。公司的“璇玑”高端钻井技术装备入选国家能源局颁布的“2023 年全国油气勘探开发十大成果”。3）船舶服务： 2023 年，公司巩固资源池储备规模，“海洋石油 661”船作业表现优秀，船舶服务实现营业收入39.4 亿元，同比+2.2 亿元（+5.9%）；毛利率为2.9%。4）物探采集和工程勘察服务：公司是中国近海物探采集、工程勘察服务的主要供应商。2023 年，公司加速推进数智物探建设，物探采集和工程勘察服务实现营业收入23.4 亿元，同比+3.5 亿元（+17.7%），毛利率为3.2%。


　　国际化战略指引，加速海外布局：2023 年，公司持续优化海外市场开拓和战略布局，充分发挥一体化全产业链优势，国际市场实现营业收入94.7 亿元，同比+32 亿元（+50.9%）。


　　公司注重分红派息：2023 年，公司分红总金额10.0 亿元（末期派息0.21人民币/股），分红比例约33%。按2024 年3 月27 日收盘价，中海油服的股息率约1.3%。


　　盈利预测与投资评级：基于公司在国内外项目的开展情况，以及公司工作量大幅增加，我们调整2024-2025 年归母净利润分别为38、44 亿元（此前为43、50 亿元），新增2026 年归母净利润为52 亿元。按2024年3 月27 日收盘价，对应A 股PE 分别21、18、15 倍，对应A 股PB分别1.8、1.7、1.6 倍。我们认为公司坚持“国际化”和技术创新“一体化”发展战略，盈利能力有望继续提高，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动和油价下行风险；地缘政治风险；汇率波动风险；作业进展不及预期的风险

□.陈.淑.娴./.何.亦.桢    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司