安徽建工(600502)：业绩稳健提升 现金流有所改善

事件：公司发 布2023 年年度报告。


　　业绩稳健增长，在手订单饱满。2023 年公司实现营业收入912.44 亿元、同比增长 13.88%，归母净利润15.53 亿元、同比增长12.57%，扣非后归母净利润14.22 亿元，同比增长7.72%。其中，工程施工业务占比最高，实现收入716.39亿元，同比增长15.92%，占营业收入的78.51%；房地产业务实现营业收入71.52亿元，同比减少5.79%，占营业收入的7.84%。受益于国家持续聚焦“两新一重”和短板弱项等投资建设，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设， 以及安徽加快融入长三角等为基建行业发展创造的政策红利，公司2023 年新签合同金额1510.70 亿元，同比增长13.81%， 其中，基建工程及投资新签合同金额981.75 亿元，同比增长18.33%。基建工程分业务看，路桥工程新签合同金额占比较多，新签合同金额501.56 亿元，同比增长20.93%；港航工程的新签合同金额增幅超过60%。截至2023 年底，公司在手订单1213.18亿元，在手订单饱满。


　　毛利率小幅上升，现金流有所改善。公司2023 年综合毛利率为12.44%，同比提升0.77pct。分行业看， 建筑施工毛利率为9.74%，同比上升1.10pct；房地产毛利率为8.04%， 同比下降5.48pct；其他业务毛利率为14.82%，同比下降0.81pct。2023 年公司销售费用同比增加20.40%，主要系房地产销售代理费增加所致；管理费用同比增长12.30%，主要系职工薪酬增加所致；财务费用同比增长6.18%，主要系利息收入减少所致。2023 年公司经营性现金流净流入36.71 亿元，较2022 年实现转正，经营现金流有所改善，主要系回收债权所致。


　　聚焦新兴产业，三大工程充分受益。公司坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，全面贯彻新发展理念，围绕增强核心功能，着力提升核心竞争力。公司聚焦新兴产业，紧跟政策风口，发展和主业相关度高的高速公路、城镇化建设、村镇改造、光伏建筑、产业园区运营等业务，在保持总量增长基础上，加快提升非施工业务比重。聚焦产业链布局，建筑施工类业务向“ 专精特强”方向发展，投资类业务重点紧盯有固定收益来源、稳定现金流的项目，转型发展类业务要做大市场增量，实现内部协同和外部开拓“两手抓、两手硬”。公司积极贯彻“三大工程”战略，预计在政策加持下，国家骨干水网、超大特大城市城中村改造、“平急两用”基础设施、综合交通运输体系及新能源、生态环保、高标准农田等新兴领域将迎来较快发展期，公司有望充分受益。


　　投资建议：公司受益于安徽省对基建和房建投入的力度不断加大，并不断提升新兴业务的竞争力。预计公司2024-2026 年营收分别为1008.19 亿元、1155.90 亿元、1329.87 亿元，同比分别增长10.49%、14.65%、15.05%，归母净利润分别为17.58 亿元、19.70 亿元、22.59 亿元，同比分别增长13.18%、12.07%、14.64%，EPS 分别为1.02 元/股、1.15 元/股、1.32 元/股，对应当前股价的PE 分别为4.63 倍、4.13 倍、3.60 倍，维持“ 推荐” 评级。


　　风险提示：订单落地不及预期的风险；新兴业务开发不及预期的风险。

□.龙.天.光    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司