高测股份(688556)：期待行业盈利底部向上 迈向光伏+碳化硅切片平台型龙头

投资要点


　　期待行业盈利底部向上；迈向设备+耗材+服务一体化龙头


1）2023 年业绩：公司实现营收61.8 亿元，同比增长73%；归母净利润14.6 亿元，同比增长85%。盈利能力：公司综合毛利率42.5%、同比提升1pct，核心受益于盈利能力较高的金刚线产能加速投产。净利率23.6%、同比提升1.5pct，受益于规模优势体现、及毛利率提升。


　　2）分业务营收：切割设备达28.8 亿元，同比增长95.2%，毛利率32.2%、同比-1pct；切割服务达17.2 亿元，同比增长85%，毛利率43%、同比-2.4pct，受硅片价格波动所致；切割耗材达11.6 亿元，同比增长38.4%，毛利率58.6%，同比+15.4pct，受益公司产能爬坡带来规模优势、及线径的领先优势。创新业务达2.5 亿元，同比增长60.7%。


　　3）各业务进展


　　（1）光伏切割设备：截至2023 年12 月31 日，公司光伏切割设备在手订单合计金额22.6 亿元，同比增长53.3%，市占率持续第一；


　　（2）光伏金刚线：2023 年产量约5600 万千米，同比增加65.6%；全年销量（不含自用）约3800 万千米，同比增加51.1%。已经实现36μm、34μm 及32μm 线型批量销售，30μm 线型批量测试、并开展更细线型研发测试。钨丝金刚线加快研发测试，领先行业细线化迭代应用。


　　（3）切割服务：2023 年有效出货约25.5GW，产能已达38GW、且宜宾（一期）25GW 项目预计2024 年上半年达产；与通威股份、京运通、双良节能、美科股份等建立了长期合作关系。


　　（4）创新业务：截至2023 年12 月31 日，在手订单合计金额1 亿元，同比增长37%。其中碳化硅金刚线切片机份额领先，8 寸碳化硅切片机已形成订单。磁材设备订单大幅增加。


　　光伏切割一体化解决龙头，切片代工+金刚线打开第二成长曲线1）切割设备：公司市占率龙头领先，受益行业薄片化需求迭代进程。


　　2）切片代工：凭借“切割设备+耗材+工艺”优势，已具备210mm 规格100-120μm 硅片半片的量产能力，创新推出半棒半片切割技术路线，目前规划产能102GW，预计2024 年投产63GW。


　　3）切割耗材：目前公司金刚线产能约6000 万KM/年，预计2024 年产能规模可达1 亿公里以上。公司金刚线线径行业领先，受益细线化趋势。领先行业在钨丝金刚线细线化迭代应用。


　　4）创新业务： 公司碳化硅切片机市占率行业领先，新推出8 寸碳化硅切片机已形成批量订单。磁材切割设备也签署了大额订单并得到客户的高度认可。


　　投资建议：看好公司未来切割设备+切割耗材+代工服务未来成长空间预计公司2024-2026 年归母净利润10.4/13.4/17.2 亿元，同比变化-29%/+28%/+28%，对应PE11/8/6 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：光伏扩产不及预期；切片代工竞争加剧；创新业务设备研发不及预期。

□.王.华.君./.李.思.扬    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司