德赛西威(002920)2023年报点评：2023营收利润同比高增 “智能座舱+智能驾驶+网联服务”三箭齐发

事件:


　　2024 年3 月27 日，德赛西威发布2023 年年报：2023 年公司实现营收219.08 亿元，同比+46.7%；归母净利润15.47 亿元，同比+30.6%；扣非后归母净利润14.67 亿元，同比+41.4%。


　　投资要点:


　　收入端：受益于订单快速释放，公司营收同比高增。2023 年公司实现营收219.08 亿元，同比高增46.7%，主要系2023 年汽车电子产品销售量同比上年增加46.11%，订单增长明显。分业务来看，2023 年公司智能座舱业务收入158.02 亿元，同比+34.4%；智能驾驶业务收入44.85 亿元，同比+74.4%；网联服务及其他业务收入16.21 亿元，同比167.4%。


　　利润端：2023 年归母净利润同比+31%。2023 年公司实现归母净利润15.47 亿元，同比+30.6%，实现较快增长。从公司盈利能力来看，2023 年公司整体毛利率为20.44%，其中智能座舱业务毛利率为20.58%，智能驾驶业务毛利率为16.22%。


　　“智能座舱+智能驾驶+网联服务”三箭齐发，壮大公司增长引擎。1）智能座舱。公司第三代高性能智能座舱产品是智能座舱业务增长的主要动力，目前已配套理想、奇瑞、埃安等头部新能源客户，此外公司积极研发新品，第四代智能座舱产品已获得理想、吉利、埃安、集度汽车等重要客户的定点，陆续量产供货。2）智能驾驶。公司智能驾驶产品包括域控制器、摄像头、T-box、毫米波雷达等高新技术产品，品类丰富，并获得理想、小鹏、极氪、埃安等新势力和主流日系合资品牌的定点。未来伴随自动驾驶渗透率持续提升，以城市NOA 为代表的高阶智能驾驶功能规模化商用将迎来高速增长契机，公司智驾业务有望快速增长。3）网联服务。公司网联服务业务产品涵盖智能网联生态系统、基础软件平台、智能进入、智能周边产品、网络安全、OTA 等多种产品，已经突破理想、长安、小鹏、奔驰等客户，并继续获得上通五菱、广汽丰田、一汽大众等客户的新订单，未来有望打造公司第三增长极。


　　盈利预测和投资评级公司覆盖各大头部新能源客户，在手订单充沛，未来智能座舱、智能驾驶、网联服务业务齐发力，有望为公司业绩贡献显著增量，因此我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业总收入281、349、417 亿元，同比增速为28%、24%、20%；实现归母净利润20、27、35 亿元，同比增速为32%、33%、29%；EPS 为3.67、4.89、6.29 元，对应当前股价的PE 估值分别为34、26、20 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。

□.戴.畅    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司