澜起科技(688008)：ASTERA LABS上市点评：从美股ASTERA LABS看CXL潜力

事件：


　　美国时间3 月20 日，Astera Labs 公司在美国纳斯达克首次公开募股，股票代码ALAB，定价每股售价为36 美元，高于此前公司递交给美国SEC 文件中32-34 美元区间的定价，IPO 规模轻松超过了近期上市的所有美国科技企业，上市当日最终收盘价为62.03 美元，市值达93 亿美元。目前市场热度较高，截至美国时间3 月27 日，最终收盘价为79.92元，市值达121.9亿美元，相较于IPO 上涨122%。


　　事件点评


　　Astera Labs 2023 年公司收入1.15 亿美元，亏损2625 万美元，市值达121.9 亿美元。目前主要是看好公司两部分业务：Retimer 和CXL 内存控制器的发展。Astera Labs 认为在Retimer 也上主要竞争对手是：博通、澜起科技和谱瑞科技，在CXL 内存控制器上主要竞争对手是：Marvell、Microchip、澜起科技和Rambus。我们认为澜起科技也同样享有这片市场前景。澜起科技作为Retimer 业务主要竞争对手之一，也是中国大陆Retimer 龙头公司。我们认为澜起科技在24 年可以起量，预计做18M$,市场占比7%。澜起科技的CXL MXC 内存扩展控制器已过存储大厂三星、海力士验证，并应用在其CXL DRAM 产品上。MXC 有望在24H2 到25 年进入批量供应期。


　　投资建议与盈利预测


　　我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为4.5/14.8/26.7 亿元，考虑公司主营业务拐点清晰，在AI 服务器和AIPC 等智能硬件方向业务发展带动24-25 年高成长预期，以公司24 年50x 估值，相应目标价64.9 元，维持“买入”评级


　　风险提示


　　上行风险：竞争对手产能扩张低于预期;DDR5 渗透率快于市场预期;CXLDram 出货加速;AI PC 普及率加速;


　　下行风险：DDR5 渗透率低于预期；行业竞争加剧加速价格下行；伴随芯片如PMIC 等出现供应问题；

□.彭.琦    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司