特宝生物(688278)：核心产品派格宾高速放量 公司业绩快速增长

业绩简评


　　2024 年3 月28 日，公司发布2023 年年度报告，2023 年公司实现收入21.00 亿元，同比增长38%；实现归母净利润5.55 亿元，同比增长94%；实现扣非归母净利润5.79 亿元，同比增长74%。单季度来看，2023 年第四季度公司实现收入6.41 亿元，同比增长67%；实现归母净利润1.87 亿元，同比增长115%；实现扣非归母净利润1.69 亿元，同比增长87%。


　　经营分析


　　慢乙肝治愈研究持续深入，核心产品派格宾快速放量。派格宾（聚乙二醇干扰素α-2b 注射液）于2016 年获批上市，是国内首个拥有完全自主知识产权的长效干扰素产品，主要应用于病毒性肝炎领域，是慢性乙型肝炎抗病毒治疗一线用药。慢乙肝临床治愈正向着扩大抗病毒治疗人群、拓展临床治愈人群的新阶段发展，以派格宾为基础的乙肝临床治愈科学证据不断积累。以派格宾为基础的乙肝治疗方案在乙肝治疗领域的竞争优势持续扩大，产品市场渗透率的不断提高，销售收入快速增长。2023 年公司核心产品派格宾实现收入17.90 亿元，同比增长54.21%，销售量为284.67 万支，同比增长46.68%。


　　深耕免疫与代谢领域，不断丰富产品管线。公司以临床价值需求为导向，深耕免疫与代谢领域，积极拓展综合创新能力，努力构建医学科学管理能力。过内部自主创新与外部开放合作，积极整合国内外优质资源，包括与Aligos Therapeutics,Inc.开展研究合作、与江苏复星开展珮金商业化合作项目、以有偿方式取得苏州康宁杰瑞相关产品在非酒精性脂肪肝领域的独占许可权利等。公司Y 型聚乙二醇重组人生长激素（YPEG-GH）”已完成III 期临床研究，于2024 年1 月获得药品注册申请受理；AK0706、人干扰素α2b 喷雾剂分别于2023 年1 月获得药物临床试验批准通知书，现在正开展I 期临床研究。公司研发工作不断推进，产品管线有望持续丰富。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们维持盈利预期，预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润7.78（+40%）、10.39（+34%）、13.33（+28%）亿元，对应当前EPS分别为1.91 元、2.56 元、3.28 元，对应当前P/E 分别为34、26、20 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新产品审批不及预期；新产品销售推广不及预期风险；技术成果无法有效转化风险。

□.袁.维    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司