沃顿科技(000920)点评：膜产品收入稳步增长 膜分离业务进展迅猛

投资要点：


　　事件：沃顿科技发布2023 年报，业绩符合预期。沃顿科技发布2023 年年度报告，2023年实现营业收入17.05 亿元，yoy +16.68%；实现归母净利润1.65 亿元，yoy +13.64%；业绩表现符合预期。


　　膜产品：多方面推进，全年收入同比增长18%。工业膜方面：下游的工业用水、存量替换升级和新能源市场需求增长，国产化进程持续推进。公司挖掘新能源、海水淡化、浓缩分离、市政供水、食品饮料等细分市场潜力。家用膜：把握大通量发展趋势，公司加强与净水机厂商合作，提升定制化服务效率。海外市场方面，公司把握区域市场需求增长、客户需求多样化趋势，加强重点区域市场开拓，优化海外产品结构，海外销售实现良好增长。


　　膜产品：沙文三期逐步达产，产品结构持续优化。公司此前膜产品设计产能为2330 万㎡。


　　2023 年公司沙文三期项目逐步达产，将新增聚酰胺复合反渗透膜材料480 万㎡、海水淡化反渗透膜组件4 万支、大通量反渗透膜组件145 万支的生产能力，这将助力公司优化产品结构，提升市场覆盖奠定基础。


　　膜分离：持续加大投入，实现亿元大型订单和海外市场新突破，全年收入同比增长78%。


　　公司加大膜分离工程业务资源投入，2023 年膜分离项目应用领域持续拓展，除在特种浓缩分离、零排放资源回收持续获取订单外，在矿井污水处理工业过程用水以及再生液体回收、饮用水等领域获得新订单，实现亿元大型项目订单和海外市场新突破。


　　植物纤维：积极应对行业下行冲击，公司整体影响相对较小，全年收入同比增长3%。房地产行业呈现低迷趋势，家具行业面临较大压力，床垫行业竞争激烈，公司积极应对宏观环境带来的经营压力，加强产品研发，进一步优化产品品质。


　　投资分析意见：公司膜产品收入稳步增长，膜分离业务进入快速发展期，我们维持2024-25年归母净利润预测2.09/2.46 亿元，新增2026 年盈利预测为2.85 亿元，目前股价对应PE 分别为19/16/14 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：进口替代进度不及预期；盐湖提锂等新兴市场订单释放不及预期；公司2023年3 月8 日收到深交所监管函风险（因进行现金管理未履行审议程序和信息披露义务）。

□.莫.龙.庭    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司