海尔智家(600690)：分红比例提高 空调制造能力不断增强

事件：


　　海尔智家发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入 2614.3亿元（同比+7.3%）；归母净利润166.0 亿元（同比+12.8%）；其中，2023 年Q4 公司实现营业收入627.7 亿元（同比+6.8%）；归母净利润34.5 亿元（同比+13.2%）。2023 年分红方案为每10 股分配现金股利8.04 元（含税），分红金额占当年归母净利润比例为45%，同时公司计划2025-2026 年现金分红比例不低于50%。


　　点评：


　　制冷产业保持增长，高端市场份额领先。2023 年公司制冷业务全球收入819.1 亿元（同比+5.2%）。国内市场方面，根据Gfk 数据，公司线下市场零售份额45.2%，同比增加1.3pct；线上市场零售份额40.3%，同比增加1.1pct；高端卡萨帝冰箱市场份额显著提升。海外市场方面，公司坚持高端创牌战略，美国市场推出Monogram 和Cafe 品牌全嵌法式冰箱等新品；当年以6.4 亿元收购Carrier Global Corporation 旗下的商用制冷资产，业务扩展至商用制冷。


　　厨电产品矩阵日益丰富，多品牌陆续发力。2023 年公司厨电业务全球收入416.5 亿元（同比+6.9%）。根据Gfk 和欧睿国际数据，国内线下零售份额8.8%，同比增加0.5pct，卡萨帝厨电收入同比增长超10%；海外核心市场份额持续提升，北美市场与谷歌云等合作，增强厨电的智能化水平，FPA 和Haier 在澳洲市场份额增加3pct。


　　洗涤产业保持领先，布局多个潜力品类。2023 年公司洗涤业务全球收入614.9 亿元（同比+6.2%）。品类上，国内市场逐步从单一洗衣机产品向“洗衣机、干衣机、衣物护理柜”等全套洗护方案转变；北美市场推出Combo 洗干一体机，获得用户好评。


　　国内高端空调畅销，海外市场制造能力增强。2023 年国内卡萨帝星云空调销售11 万套，拉动10000 元以上份额达37%；与海立股份成立压缩机合资公司将于24 年Q1 投产，补全压缩机供应能力；在埃及开设新工厂，并增强印度、巴基斯坦和泰国的本土制造能力。


　　盈利预测：综合考虑公司产品竞争力和创新能力，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为2829/ 3063/ 3318 亿元，同比增长8.2%/8.3%/8.3%；归母净利润为192/ 214/ 236 亿元，同比增长15.5%/11.7%/10.4%。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动，汇率波动，业绩预测和估值不达预期

□.赵.哲    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司