华荣股份(603855)：利润稳步增长 防爆龙头强者恒强

华荣股份发布2023 年年报：2023 年公司实现营业收入31.97亿元（ 同比+5.06% ） ； 归母净利润4.61 亿元（ 同比+28.73%）；扣非归母净利润4.53 亿元（同比+26.47%）。


　　投资要点


　　安全生产要求趋严，防爆电器需求爆发


　　防爆电器行业的发展与工业化程度息息相关，随着新兴国家对石油、天然气、煤矿等能源需求的不断增长，新兴市场将成为未来全球防爆电器市场增长的主要推动力，预计到2025年全球防爆电器市场规模将达到80 亿美元，CAGR+8%。国内石油产业对防爆电器的需求结构发生变化，同时随着安全意识的增强和政府安全监管力度的加大，防爆行业已经从传统油气化工拓展至粮油医药、军工核电、安全智能等行业，特别是安全智能管控行业，随着《“十四五”危险化学品安全生产规划方案》等政策的发布，国内危险化工园区陆续开启安全风险智能化管控平台的建设，为市场带来新的需求。


　　内外兼修，多业务协同发展


　　2023 年公司防爆产品/专业照明及其他产品/工程收入分别实现收入26.02/3.21/2.74 亿元，其中内贸营收25 亿元（安工智能产品营收2.1 亿元），外贸营收7 亿元。公司内外贸布局进一步细化和扩展，加强产品转型和服务能力，提高核心竞争力。同时对内外贸营销组织进行重大改革，相继设立欧洲、中亚、东南亚三大海外运营中心并投入运营，沙特的合资公司进入注册审核阶段。


　　单四季度业绩大幅增长，优化公司运作结构


　　2023 年Q4 公司营业收入11.50 亿元（同比+ 76.60%）；归母净利润1.60 亿元（同比+110.23%）。单季度公司收入利润双增长主要系：1）能源板块中的新能源EPC 业务集中在Q4确认收入，一定程度上贡献业绩增量；2）公司业务成本变动和薪酬体系调整接近尾声，由于费用前置导致Q4 费用压力得到大幅缓解；3）公司于2023 年9 月合并下属全资子公司福建宝途建筑工程有限公司，将更好地降低经营成本，提高公司整体运营效率。


　　盈利预测


　　预测公司2024-2026 年收入分别为45.86、53.39、59.69 亿元，EPS 分别为1.56、1.93、2.25 元，当前股价对应PE 分别为13、10、9 倍，给予“买入”投资评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动、新业务发展不及预期、海外竞争加剧等。

□.吕.卓.阳    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司