苏试试验(300416)：23年业绩符合预期 期待24年盈利回升

2023 年业绩符合我们预期


　　公司公布2023 年业绩：2023 年营业收入21.17 亿元，同比+17.3%；归母净利润3.14 亿元，同比+16.4%；扣非净利润2.80 亿元，同比+17.1%。单四季度来看，4Q23 实现收入5.90 亿元，同比+8.2%；归母净利润0.94元，同比+3.0%；扣非净利润0.75 亿元，同比-2.5%，业绩符合我们预期。


　　FY23 试验设备与环试服务稳定增长，集成电路试验收入同比整体持平。


　　FY23 营收共计21.17 亿元，环试服务、试验设备和集成电路验证营收分别为10.03/7.53/2.57 亿元，同比增长19.45%/23.00%/2.34%。我们判断，4Q23：1）环试服务：下游特殊行业应用占比较高，收入节奏放缓或影响公司收入确认，但新能源车等领域的布局实现较大提升，我们认为增速或高于环试平均水平；2）试验设备：景气度有所恢复，增速环比提升，力学、试验箱、三综合等设备订单向好，目前公司订单以第三方检测为主，逐步切入工业领域，我们认为盈利能力有望进一步提升；3）集成电路：下游需求有所好转但订单恢复略有滞后，我们判断人员扩张带来费用提升叠加新设备交付节奏放缓，盈利能力同比有所下滑，我们认为随着需求好转、新产能释放，24 年收入有望回升。


　　4Q23 盈利水平回升，内部费用管控能力有所增强。23 年公司毛利率和净利率为45.6%/14.8%，分别-1.1/0.1pct，分业务看，试验服务毛利率小幅同比+3.3pct 至58.8%，试验设备和集成电路毛利率分别-3.0/24.2pct 至32.8%/43.3%，盈利水平有所下滑。4Q23 公司毛利率和净利率分别为46.9%/15.9%，同比-0.3/0.8pct，我们判断主要系试验设备收入占比增加影响，但环比+1.1/0.7pct 有所回升。4Q23 销售/管理/研发/财务费用率为7.1%/8.9%/9.4%/1.2%，分别同比-0.1/-3.8/+1.6/-0.1pct，运营效率提升。


　　发展趋势


　　拓展专项领域布局，公司竞争力有望进一步提升。目前公司在卫星、新能源、水油气、EMC 等领域均有布局，新能源汽车、信息通讯等领域实现迅速增长，同时拓展生物制造、商业航天、新材料、低空经济等领域的服务能力，我们认为随着公司业务范围的拓展以及产能逐步到位，中长期有望形成公司新增长引擎。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2024/25 年盈利预测4.00/5.17 亿元不变，当前股价对应2024/2025 年P/E 分别为17.9x/13.9x。维持跑赢行业评级和17.29 元目标价，对应2024/25 年目标P/E 为22x/17x，潜在涨幅22.6%。


　　风险


　　新业务进展不及预期，运营效率提升缓慢。

□.陈.显.帆./.张.梓.丁./.严.佳    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司