新奥股份(600803)：分红提升回报股东 毛差修复可期

事件：公司发布2023年年报，实现营收1438.4亿元，同比降低6.7%；实现归母净利润70.9 亿元，同比增长21.3%。


　　平台交易气量快速增长，核心利润持续增加。2023 年公司平台交易气销售气量达50.5 亿方，同比增加44.0%，其中海外平台交易气销售气量达19.4 亿方，同比下降4.4%，国内平台交易气销售气量达31.1 亿方，同比增长110%，主要覆盖浙江、广东、福建、重庆、山西等省份。2023 年公司平台交易气核心利润达到34.1 亿元，同比增长56.2%，毛利率达18.1%，同比下滑0.9pp，主要系天然气价格下滑。


　　剥离煤炭资产，加强分红力度。公司于2023 年四季度出售煤炭资产新能矿业，并将所得投资收益进行三年特别派息， 23-25 年每股特别派息分别为0.25/0.22/0.18 元（含税），此外公司承诺23-25 年分配现金红利每年增加额不低于0.15 元/股（含税），综合特别派息和现金红利规划，2023-2025 年公司每股分红将不低于0.91/1.03/1.14 元（含税）。


　　顺价机制持续推进，毛差有望修复。2022 年以来，各地陆续出台政策推进顺价机制，公司拥有国际国内双资源联动，具备天然气上中下游一体化优势，随着“双碳”政策的深入推进，公司天然气市场占比有望进一步扩大。


　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年公司归母净利润分别66.3 亿元/74.8亿元/83.0 亿元，对应2024-2026 年EPS 分别为2.14/2.41/2.68 元。我们给予公司2024 年12 倍PE，对应目标价25.68元，上调至“买入”评级。


　　风险提示：天然气价格上行风险，新项目建设不及预期风险，政策不及预期风险。

□.池.天.惠./.刘.洋    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司