拓邦股份(002139)：盈利能力持续提升 加快出海步伐

公司发布2023 年年度报告，2023 年全年实现营业收入89.92 亿元，同比增长1.32%；实现归母净利润5.16 亿元，同比下滑11.58%；实现扣非后归母净利润5.12 亿元，同比增长5.76%。


　　营收平稳微增，盈利能力持续改善。公司整体收入增长平稳，主要由于面临下游行业去库存挑战。归母净利润增速低于收入增速，主要由于公司国际化布局投入增加及非经常性损益同比下降。扣非后归母净利润增速优于收入增速，主要由于毛利率同比提升，经营质量持续向好。2023 年毛利率为22.31%，同比提升2.17pct，主要受益于原材料成本下降和产品优化；四大费用率合计15.56%，同比提升3.18pct，主要由于加大研发和市场端投入；经营性现金流量净额14.66 亿元，同比+198.53%，由于回款加速及降低备货支出。


　　创新驱动挖掘蓝海市场，海外市场取得重大突破。公司致力于持续创新、增强平台优势以及加快国际化布局,在传统业务和新兴领域均实现了多维度的竞争力提升和业务增长。工具板块：Q4 需求逐步恢复，海外市场取得重大突破，并实现新基地头部客户的导入。2023 年实现销售收入32.41 亿，同比增长0.05%。家电板块：聚焦优势品类，致力推动智能家居发展。2023年实现销售收入31.66 亿元，同比增长2.41%。新能源板块：作为公司未来核心成长业务，控制器及部件、整机及系统实现增长。2023 年实现收入21.40亿元，同比增长5.13%。工业板块：伺服系统业务同比+26.5%，伺服应用的市场拓展进程加快。2023 年实现销售收入2.51 亿，同比增长1.22%。展望2024 年，公司将持续深耕市场需求,加快自主核心产品的开发和布局,同时大幅加码机器人及AI 应用等新兴领域的投入为公司业绩注入新的增长动能。


　　投资建议：预计公司 2024-2026 年归母净利润 6.25/7.46/8.76 亿元，对应PE 分别为 19/16/13X，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧；第二曲线拓展不顺；运营商资本开支不及预期。

□.陈.彤    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司