华泰证券(601688)：净利润逆市增长凸显业绩韧性

事件：


　　华泰证券发布2023 年报，公司累计实现营业收入366 亿，同比+14%；归母净利润127.5 亿，同比+15%；ROE 8.12%，较去年同期增加0.63pct。


　　收费类业务：财富管理继续行业领先


　　1）公司2023 年累计实现经纪业务收入59.6 亿，同比-16%，23Q4 单季经纪收入13.3 亿，同比-23%/环比-10%，公司23 年股基交易额37.16 万亿元，测算股基交易额市占率为7.74%,同比-0.08pct。涨乐财富通23 年平均月活数906.43 万，市场排名第一，凸显公司零售端龙头优势。


　　2）公司2023 年累计实现资管业务收入42.6 亿，同比+13%，23Q4 单季资管业务收入11.1 亿，同比-6%/环比+4%。23 年末公司非货基/股混基金AUM 分别为1597/1345 亿，均排名证券行业第二。公司旗下华泰柏瑞非货AUM 逆市增长，截至23 年末，华泰柏瑞非货AUM 为2849 亿元，同比+29%（23 年公募市场非货AUM 同比+5%）。


　　3）公司2023 年累计实现投行收入30.4 亿元，同比-25%，23Q4 单季投行业务收入7.5 亿，同比-33%/环比+10%。（1）2023 年公司股权承销规模913 亿，同比-41.2%，排名行业第4；股权承销数量72 单，较去年同期减少9 单，排名行业第3；（2）债承12559 亿，同比+28%，行业第3。


　　资金业务：投资收益为主要业绩支柱


　　1）公司2023 年累计实现投资净收入（含汇兑收益）130 亿，同比+58%，正向拉动公司证券主营收入增速15.3pct，23Q4 单季度投资净收入30.9亿，同比+74%/环比+25%，占证券主营收入比重为43%，为业绩主要支柱。


　　截至23 年末，公司金融投资规模4962 亿，同比+16%。投资收益率逆市提升，我们测算公司2023 年化投资收益率为2.82%，同比+0.86pct。


　　2) 公司2023 年实现利息净收入9.5 亿元，同比-64%，23Q4 单季度利息净收入1 亿元，同比-83%/环比-55%，主因公司利息支出增加，2023 年公司利息支出137 亿元，同比+23%。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司24-26 年营收分别为374/399/416 亿，同比2.3%/6.6/4.2%;归母净利润分别为132/142/149 亿,同比+3.5%/+7.8%/+4.9%；EPS 分别为1.45/1.57/1.64 元/股。我们认为公司未来将持续保持行业领先地位，业绩有望稳步增长。维持公司24 年1.2 倍PB，目标价19.55 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场修复不及预期，同业竞争加剧，政策变化风险

□.刘.雨.辰    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司