心脉医疗(688016)：主动脉介入龙头业绩持续高增

事件：公司发布 2023年年报，2023年实现营业收入11.9亿元（+32.4%），归母净利润4.9 亿元（+38%），扣非归母净利润4.6 亿元（+42.7%）。


　　主动脉介入龙头，业绩持续高增。按季度来看，公司2023Q1/Q2/Q3/Q4 单季度营业收入分别为2.9/3.4/2.7/3 亿元（+10.8%/+67.3%/29.9%/+28.6%），实现归母净利润分别为1.3/1.6/1.1/1 亿元（+1.1%/+69%/+26.9%/+85.7%）。主要系公司主要产品受到市场广泛认可，产品竞争力持续增强，产销量稳步提升。从盈利能力来看，公司2023 年毛利率为76.5%（+1.3pp），销售费用率为11%（-0.64pp），财务费用率为-0.7%（+0.5pp），基本保持稳定。净利率为41%（+1.77pp）。


　　核心产品放量速度较快。公司创新性产品Castor 分支型主动脉覆膜支架及输送系统、Minos 腹主动脉覆膜支架及输送系统、Reewarm PTX药物球囊扩张导管持续发力，新产品Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统及Fontus 分支型术中支架系统入院家数及终端植入量均增长较快。终端覆盖方面，Castor 分支型主动脉覆膜支架 及输送系统已覆盖累计超过1000 家终端医院，Minos 腹主动脉覆膜支架及输送系统已覆盖累计超过800 家终端医院，Reewarm PTX药物球囊扩张导管已覆盖累计超过900 家终端医院。


　　全球化发展加速推进。2023 年公司海外销售收入同比增长55%，公司目前已销售覆盖31 个国家，业务拓展至欧洲、拉美和亚太其他国家和地区；其中Castor在新加坡及多个欧洲国家实现首例植入，累计已进入16 个国家；Minos 在土耳其等国实现首例植入，累计已进入19 个国家；Hercules Low Profile 直管型在新加坡及多个欧洲国家实现首例植入，累计已进入21个国家；Reewarm PTX 药物球囊扩张导管在巴西实现首例植入。


　　盈利预测与评级：预计公司2024~2026年EPS 分别为7.76、9.83、12.15 元，公司创新器械占比持续提升，战略转型效果逐步显现，维持“买入”评级。


　　风险提示：汇率波动风险，政策控费风险，创新产品放量或不及预期。

□.杜.向.阳    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司