长飞光纤(601869)2023年年报点评：业绩持续增长 成长空间广阔

事件：


　　公司发布2023 年年报，2023 年公司实现营业收入133.53 亿元，同比减少3.45%；实现归母净利润12.97 亿元，同比增长11.18%。


　　点评：


　　光纤光缆行业持续发展。工信部发布的《2023 年通信业统计公报》指出，2023年，我国通信业全力推进网络强国和数字中国建设，促进数字经济与实体经济深度融合，全行业主要运行指标平稳增长，5G、千兆光网等网络基础设施日益完备，各项应用普及全面加速，行业高质量发展稳步推进。光纤光缆是移动网络及固定网络的重要基础设施，也是云计算、人工智能等新型应用算力网络底座的组成部分。根据工信部发布的数据，截至2023 年末，我国光缆总长度达到 6,432万公里，比2022 年净增474 万公里，同比增长约8.0%。我们认为，光纤光缆行业有望持续发展，带动行业增长。


　　光器件及模块行业市场空间广阔。在电信市场，全球运营商已在向10G PON 升级，未来还将继续向50G PON 演进。根据Omdia 的预测，2024 至2028 年期间，50G PON 端口出货量将不断提升，并保持每年200%的复合年增长率，到2028 年，50G PON 将成为主流技术选型。而在数据通信市场，随着全球数据中心资本开支保持较高增速，相关光收发模块、有源光缆等产品需求亦有望持续增长。据LightCounting 预测，基于硅光的光器件产品市场规模在2021 至2026年间将累计达300 亿美元。


　　公司各业务板块持续发展。在预制棒及光纤板块，公司一方面通过效率提升和工艺优化确保成熟产品的利润水平，另一方面持续保持对新产品、新技术的研发投入和市场推广强度，不断优化产品结构。在光缆板块，公司进一步巩固国内市场的领先地位，完善海外产能布局。在光器件及模块板块，公司子公司博创科技完成了与长芯盛的整合，保持了在国内电信市场的领先优势，并在用于数据中心市场的高速光模块领域不断取得进展。


　　盈利预测、估值与评级：公司各业务板块有望持续受益于光纤光缆、光器件等行业的快速发展，我们上调公司2024-2025 年归母净利润预测为13.45/14.16 亿元，较前次上调幅度为4.34%/5.36%，新增公司2026 年归母净利润预测为14.91亿元，对应PE16/15/14X。我们中长期看好光纤光缆行业景气度，维持“增持”评级。


　　风险提示：毛利率下滑风险；光纤光缆景气度下滑的风险。

□.石.崎.良    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司