云赛智联(600602)：深耕“算力＋数据要素” 共同助推数字经济

业绩表现


　　2024 年3 月27 日公司发布2023 年年报


　　【整体业绩】


　　（1）23 年营收52.64 亿（+16.09%），归母净利润1.93 亿（+6.70%），扣非归母净利润1.22 亿（+146.92%）。


　　（2）23Q4 营收15.58 亿（同比增长8.38%），归母净利润0.37 亿（同比增长31.11%），扣非归母净利润0.23 亿（同比减少4.40%）。


　　【分业务看】


　　23 年云计算大数据收入25.43 亿（-1.19%）、行业解决方案收入22.04 亿（+51.92%）、智能产品收入6.24 亿（+12.11%）。


　　【毛利率、现金流】


　　23 年毛利率17.99%（-1.75pct）、23Q4 毛利率16.01%（同比减少5.97pct）；23 年经营活动现金流净额4.62 亿（+116.26%）、23Q4 经营活动现金流净额8.70 亿（同比增长79.50%）。


　　【费用率】


　　23 年销售/管理/研发费用率4.97%/5.24%/7.08%，销售费用率增加0.04pct，管理费用率减少1.2pct，研发费用率减少0.88pct。


　　23Q4 销售/管理/研发费用率4.15%/5.53%/7.57%，销售费用率同比减少0.43pct，管理费用率同比减少1.86pct，研发费用率同比增加0.19pct。


　　投资观点


　　算力基础设施高质量发展，数据中心向智算中心演进2024 年上海市通信管理局等11 个部门联合印发《上海市智能算力基础设施高质量发展“算力浦江”智算行动实施方案（2024-2025 年）》，指出2025 年上海智能算力规模超过30EFlops，智算中心内先进存储容量占比达50%以上，并且通过贴息贷款、专项补贴等方式持续引导在建和已建数据中心向智算中心演进。


　　数据中心建设是云赛智联实施“做优IDC”战略的重要基石，公司定位于中立第三方高端数据中心运营商，为客户提供高可用智算中心和高性能算力服务。2023 年云赛智联松江大数据计算中心二期取得数据中心建设能耗指标，该项目服务于市级智能算力集群建设，为上海提供智能算力平台的基础设施服务，包含算力服务器托管服务、算力服务器硬件运维与巡检服务等。我们认为通过该项目的投资建设，云赛智联将进一步拓展数据中心的资源规模，增强核心竞争能力，促进其在未来的可持续、高质量发展。同时，云赛智联与仪电集团等其他股东共同出资建立上海智能算力科技有限公司，积极布局智能算力业务，进一步推进“做优IDC”战略的实施。


　　数据要素全产业链覆盖，助推数据要素广泛利用2023 年10 月25 日，国家数据局正式揭牌，负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等，由国家发展和改革委员会管理。同年，国家数据局公开印发《“数据要素x”三年行动计划（2024-2026 年）》，实施“数据要素x”三年行动计划，该文件量化目标明确、支持方向明确、发展方向明确，推进数据要素在相关领域的广泛利用。


　　“做深大数据”是云赛智联服务于智慧城市解决方案强化数据中台的战略路径。公司始终致力于探索政务大数据和行业大数据的实践和积累，以项目为依托，在大数据资源平台建设和大数据运营实践中不断培养和提升团队的咨询规划能力、方案设计能力、实施交付能力、数据运营能力、生态整合能力和行业标准能力，形成了数字化转型“全链服务”的商业模式和可复制的典型案例。云赛智联是上海市大数据中心资源平台总集成商和运维商、数据运营平台总运营商，2023 年公司连续第五年中标上海市大数据中心数据运营服务项目。云赛智联是少数能提供几乎覆盖数据要素全产业链产品的企业，依托国资背景并结合三大业务联动形成的组合拳优势，公司有望持续保有市场竞争力，在未来市场中抢占先机。


　　“微软+OpenAI”大模型持续打造，相关业务逐步扩大2019 年微软入资OpenAI，产品引领行业发展。AI 产品开发的基础是大量的数据和算力，然后才是分析模型的建立，微软的入局不仅解决了OpenAI 的成本之困，其微软Azure 云平台还为OpenAI 海量的数据存储和算力提供了强大支撑。从市场竞争角度来说，微软与OpenAI 的合作已塑造微软在GPT 技术上的领先优势，融合AI 技术的微软产品更符合时下市场的需求，未来销量有望进一步提升。


　　“做强云服务”是云赛智联战略路径实施方向。公司持续深化MSP 云服务能力，构建云服务生态环境。2023 年云赛智联先后与阿里云和腾讯云签署战略合作协议，是微软、阿里、华为、腾讯、中国电信天翼云等国际国内主流云服务供应商的核心MSP 服务提供商。


　　我们认为，云赛智联子公司南洋万邦、信诺时代作为微软的金牌合作伙伴，都获得全国最高级别云托管服务商认证AEMSP、获得AI 能力认证AIASP 等，技术实力已经深获微软的信任，将有机会受益于微软业务的逐步扩大，而这也会直接形成母公司云赛智联未来收入增长的动能。


　　深化推进城市数字化转型，智慧城市建设成果显著2023 年10 月25 日，国家数据局正式揭牌。国家数据局初期的组织架构按照综合、数据要素、数字经济、基础设施和公共数据等工作划分为五个组，目前在岗人员有数十人，未来将随着正式挂牌运行不断扩充队伍。国家数据局成立，将从国家层面统筹协调数字中国、数字经济、数字社会的规划和建设。


　　多年来，公司一直致力于打造新一代信息技术相融合的整体解决方案，形成具有全链服务能力的数字化转型解决方案能力。2023 年公司承建的长江禁捕智能管控平台项目和徐家汇体育公园智能化工程项目通过验收，新中标多个数字化标杆项目。同时，公司荣登“长三角安防百强企业”榜单，信息科技荣获“数智城市行业解决方案优秀供应商奖”。随着中国全面深化推进城市数字化转型和新一代创新技术发展，云赛智联依托历年来在政务、企业数据建运一体化的能力沉淀，未来将基于目前已经逐步积累的智能算力基础设施、人工智能垂类模型应用和大数据运营能力，更好地赋能行业应用和服务数字经济。


　　盈利预测与估值


　　公司云服务和大数据、行业解决方案、智能化产品业务产品体系已成熟，立足上海，辐射长三角、珠三角和京津冀地区，为城市数字化转型提供全流程的场景再造、业务再造。在政策支持、行业趋势以及公司发挥自身优势三者共同驱动下，我们预测公司2024-2026 年实现营收60.53/71.43/85.72 亿元，同比增速分别为15.00%/18.00%/20.00%，对应归母净利润分别为2.4/3.2/4.0 元，同比增速分别为25.31% /32.03%/24.20%，对应EPS 为0.18/0.23/0.29 元，对应PE 为72.98/55.28/44.51 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观环境风险、政策推进不及预期风险、技术更迭不达预期风险。

□.刘.雯.蜀./.郑.毅    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司