金石资源(603505)：主业向上两翼发力 2023年业绩创历史新高

事件概述


　　公司发布2023 年年度报告。2023 年公司实现营业收入 18.96 亿元，同比增长 80.54%；实现归母净利润 3.49亿元、同比增长 56.89%，扣非归母净利润 3.51 亿元、同比增长 62.23%； EPS 0.58 元。其中，Q4 单季度，公司实现营业收入7.41 亿元，同比增长87%；实现归母净利润1.03 亿元，同比增长47%；扣非归母净利润1.05 亿元，同比增长72%。2023 年公司营收及利润均创下自成立以来最好业绩。


　　分析判断:


　　萤石主业量价齐升，技术赋能成果显著


　　公司利润大幅提升一方面得益于报告期内公司萤石主业量价齐升：1）2023 年公司单一萤石矿山共生产酸级萤石精粉和高品位萤石块矿约 42.66 万吨，较2022 年增加约 1.61 万吨，销售自产酸级萤石精粉和高品位萤石块矿 44.13 万吨，同比增加约 2.89 万吨；销售贸易产品约 2.46 万吨；2）据氟务在线，2023 年萤石市场酸级萤石精粉年度均价约 3258 元/吨，较 2022 年的 2791 元 /吨同比上涨 16.7%。


　　利润大增的另一方面在于公司包头“选化一体”项目和江西金岭细泥提锂项目两翼齐振，两大新项目占公司 2023年净利润的比重达 26.74%，技术赋能成果显著。1）2023 年，包钢金石共实现净利润1.85 亿元，公司权益占比43%，实现萤石精粉产量 50.24 万吨，销量 37.04 万吨，库存 18.48 万吨；2）金鄂博氟化工共实现净利润1643.16 万元，公司权益占比51%，采购包钢金石萤石精粉 32.43 万吨，外销 10.90 万吨，库存 12.81 万吨。自产无水氟化氢 3.06 万吨，销售2.89 万吨，库存0.17 万吨 。2023 年“选化一体”项目贡献利润 7392.07 万元，占公司净利润的 21.19%。3）2023 年，江西金岭锂业共实现净利润3798.59 万元，公司权益占比51%，共生产锂云母精矿约 4.73 万吨，销售 1.85 万吨，库存约 2.88 万吨。作为一家矿业公司，高品位单一萤石矿资源是公司的基本盘，同时，在技术领域持续深耕，使得公司不断开辟新的盈利增长渠道，也在促进公司持续获取新资源，“资源+技术”的优势在此过程中不断强化，公司以技术撬动的多项目已释放业绩，技术赋能成果显著。


　　萤石价格有望保持强势，多项目推进助力利润释放根据百川盈孚，2024 年1 月2 日至3 月29 日，97%萤石湿粉均价为3317 元/吨，较去年同期涨11%，工厂库存处于历史较低水平；消费端，截至2024 年3 月29 日，氢氟酸价格已较今年低点9525 元/吨涨8%至10258 元/吨，下游制冷剂R32/R125/R134a 的2024 年一季度均价分别为2.23/3.74/3.09 万元/吨，分别同比增长59%/40%/30%，4月家用空调内销排产1281 万台，较去年同期增长20.9%。市场旺季来临，涨价传导或较为顺利，萤石价格或将保持强势。2024 年，公司传统主业单一萤石矿计划生产萤石产品 40-50 万吨，同比保持平稳；新项目方面，公司将大力推进蒙古国项目建设；包头“选化一体”项目，包钢金石计划生产萤石粉 50-60 万吨、金鄂博氟化工目前已基本建成年产 30 万吨 AHF/氟化铝柔性化生产线，计划生产无水氟化氢 15 -20 万吨，同时，伴随产量放大，公司将加强销售队伍建设，拓展海内外市场，以加快产品消化；江西金岭锂业计划生产锂云母精矿 7-9 万吨，并视市场情况调整生产计划。伴随公司多项目产销量攀升，公司有望迎来进一步的业绩释放。


　　投资建议


　　萤石资源属性逐步显现，公司萤石主业优势持续夯实，技术赋能下的多个新业务全面展开。由于萤石及锂盐价格波动超预期，我们调整公司2024-2025 年盈利预测，并新增2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为35.74/52.51/54.91 亿元（2024-2025 年原预测值为44.64/54.59 亿元），归母净利润分别为6.58/9.20/10.34 亿元（2024-2025 年原预测值为7.93/9.49 亿元），EPS 分别为1.09/1.52/1.71 元（2024-2025 年原预测值为1.31/1.57 元），对应3 月29 日30.43 元收盘价，PE 分别为28/20/18 倍。我们看好公司长期发展，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　产品价格异常波动、下游需求不及预期、项目投产不及预期、安全环保政策升级等。

□.杨.伟    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司