华荣股份(603855)：毛利率同比改善 各细分板块各有看点！

2023 年全年，公司实现营收31.97 亿元，同比+5.06%；实现归母净利润4.61亿元，同比+28.73%；实现扣非归母净利润4.53 亿元，同比+26.47%；全年毛利率54.19%，同比+3.81pct；归母净利润率14.42%，同比+2.65pct；扣非归母净利润率14.16%，同比+2.4pct； 期间费用率为36.3%，同比+1.96pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为26.87%、5.27%、4.43%、-0.27%，同比分别变动-0.82、1.75、0.82、0.21pct。


　　2023Q4 单季度，公司实现营收11.5 亿元，同比+76.6%，环比+57.48%；实现归母净利润1.6 亿元，同比+110.23%，环比+50.22%；实现扣非归母净利润1.62 亿元，同比+170.68%，环比+49.68%； 毛利率48.43%，同比-17.77pct，环比-9.04pct；归母净利润率13.89%，同比+2.22pct，环比-0.67pct；扣非归母净利润率14.06%，同比+4.89pct，环比-0.73pct。


　　分业务来看，防爆产品实现收入 26.02 亿元，专业照明及其他产品收入3.21 亿元，工程收入 2.74 亿元。按内外贸划分：内贸实现销售收入 25 亿元，其中安工智能产品实现营收 2.1 亿元；外贸部门营收 7 亿元。同时，海外营收中国际油气行业供需双增，公司快速布局，相继设立欧洲、中亚、东南亚三大海外运营中心并投入运营；公司在沙特的合资公司进入注册审核阶段。


　　从规划布局来看，公司一方面拓展产品应用领域并深挖细挖市场需求，如向粮医白酒、军工核电、化工机械配套等领域拓展；另一方面加快从单一设备制造商向智能化“生产型安全服务商”战略转型进度，如安工智能系统产品升级，研发、运维人才储备；同时积极布局海外市场，如欧洲、中亚、东南亚海外运营中心的投入运营，沙特合资公司的设立等。


　　其他各项关键指标：毛利率显著改善：境内毛利率为54.04%，同比+3.97pct，境外毛利率为60.66%，同比+7.17pct；防爆产品销量增长，库存下降，23年实现销售880.02 万台/套，同比+20.68%，库存量同比-12.05%；23 年防爆产品毛利率为57.64%，同比+0.63pct。


　　同时，为有效激发光伏新能源业务，公司在黑龙江、山东等地成立了项目公司。本轮对外投资，将有效激发新能源业务和安工智慧化工园区的快速发展，预计将有效构成2024 年新的业务增长点。


　　盈利预测：基于公司近期发展情况我们更新公司的业绩判断，预计公司24-26 年归母净利润分别为5.94（前值为6.26 亿元）/6.66（前值为8.15 亿元）/7.98 亿元，维持“买入”评级！


　　风险提示：国内石油行业资本开支下行的风险、专业照明行业竞争加剧的风险、光伏行业经过多年发展，公司毛利率下降风险等。

□.朱.晔    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司