星宇股份(601799)：2023Q4业绩符合预期 看好公司长期成长

投资要点


　　事件：公司发布2023 年年度报告，2023 年公司实现营业收入102.48 亿元，同比增长24.25%；实现归母净利润11.02 亿元，同比增长17.07%。


　　其中，2023Q4 单季度公司实现营业收入30.12 亿元，同比增长31.87%，环比增长7.11%；实现归母净利润3.21 亿元，同比增长70.97%，环比增长1.90%。公司2023Q4 业绩整体符合我们的预期。


　　2023Q4 业绩符合预期，营收和净利环比增长。收入端，公司2023Q4 实现营业收入30.12 亿元，环比增长7.11%。从主要下游客户表现来看，2023Q4 一汽大众实现批发53.25 万辆，环比增长13.68%；奇瑞汽车实现批发60.33 万辆，环比增长24.60%；一汽红旗实现批发10.04 万辆，环比下降7.97%；一汽丰田实现批发22.11 万辆，环比基本持平；东风日产实现批发21.77 万辆，环比增长27.01%。新能源客户方面，2023Q4单季度蔚来实现批发5.00 万辆，环比下降9.75%；理想实现批发13.18万辆，环比增长25.40%。毛利率方面，公司2023Q4 单季度综合毛利率为20.45%，同比下降0.87 个百分点，环比下降0.64 个百分点。期间费用方面，公司2023Q4 单季度期间费用率为9.59%，环比提升0.30 个百分点，其中2023Q4 单季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.27%/2.31%/6.36%/-0.35%，环比分别+0.02/-0.08/+1.05/-0.69 个百分点。


　　归母净利润方面，公司2023Q4 单季度实现归母净利润3.21 亿元，环比增长1.90%，对应归母净利率10.64%，环比下降0.56 个百分点。


　　“产品升级+客户拓展”双轮驱动，看好公司长期成长。产品方面，LED前照灯继续向ADB 和DLP 的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量，目前公司ADB 前照灯已经实现了对客户的配套和量产，DLP 大灯也已获项目，长期看好公司产品结构向上升级。客户方面，公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田、东风日产和奇瑞汽车等客户的基础上，还在大力开拓豪华品牌以及造车新势力等新能源客户，新能源客户有望成为后续的主要增量。此外，公司塞尔维亚工厂产能逐步释放，并注册成立了墨西哥星宇和美国星宇，公司将持续推进全球化布局，拓展海外市场。


　　盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况，我们将公司2024-2025 年归母净利润的预测调整为15.02亿元、19.03 亿元（前值为15.93 亿元、19.14 亿元），新增公司2026 年归母净利润预测值22.88 亿元。对应EPS 分别为5.26 元、6.66 元、8.01元，市盈率分别为26.64 倍、21.03 倍、17.49 倍，公司作为自主车灯龙头，维持“买入”评级。


　　风险提示：乘用车行业销量不及预期；车灯产品升级速度不及预期；新客户开拓不及预期。

□.黄.细.里./.刘.力.宇    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司